兴齐眼药：东方证券-兴齐眼药-300573-2024年报点评：业绩增长亮眼，低阿放量迅速-250424

投资标的：兴齐眼药（300573） 推荐理由：公司2024年报显示营业收入和净利润大幅增长，滴眼剂收入迅速放量，低浓度阿托品滴眼液市场前景广阔。

盈利能力提升，费用控制良好，未来产品线扩展和临床进展顺利，维持“增持”评级。

- 兴齐眼药2024年实现营业收入19.43亿元，同比增长32.42%；归母净利润3.38亿元，同比增长40.84%。

- 滴眼剂收入快速增长，占总收入的70%以上，主要得益于低浓度阿托品滴眼液的放量。

- 公司盈利能力提升，费用控制良好，预计未来几年归母净利润将持续增长，维持“增持”评级。

兴齐眼药在2024年报中显示出业绩的快速增长，全年实现营业收入19.43亿元，同比增长32.42%；归母净利润为3.38亿元，同比增长40.84%；扣非归母净利润为3.48亿元，同比增长44.54%。

公司的盈利能力有所提升，销售毛利率为78.33%，同比增加0.96个百分点，销售净利率为17.40%，同比增加1.04个百分点。

利润增速较快主要得益于良好的费用控制，销售费用率为36.30%，同比下降0.18个百分点，管理费用率为8.76%，同比上升1.77个百分点，研发费用率为11.35%，同比下降0.05个百分点。

在产品收入方面，滴眼剂收入达到13.66亿元，同比增长106.08%，占总收入的70%以上，主要源于低浓度阿托品滴眼液的迅速放量。

凝胶剂/眼膏剂收入为3.63亿元，同比下降2.88%，溶液剂收入为0.62亿元，同比增长19.16%，医疗服务收入为1.33亿元，同比下降62.13%。

低浓度阿托品滴眼液已被列入多项近视防控指南，并受到权威推荐，预计将继续保持较高的增长。

在研发方面，公司在研管线进展顺利，包括伏立康唑滴眼液和环孢素滴眼液的临床研究。

此外，0.02%和0.04%低浓度阿托品滴眼液已进入最后一年的洗脱期，0.01%低阿的临床研究已顺利完成。

根据2024年报，分析师下调了公司2025-2027年的营收预测，预测归母净利润为6.32亿元、9.20亿元和10.56亿元，预计对应的每股收益为3.60元、5.25元和6.02元。

基于自由现金流的绝对估值，合理市值预测为134.15亿元，目标价为76.55元，维持“增持”评级。

风险提示包括研发进展不及预期、新品放量不及预期以及药品控费政策超预期的风险。