中国通号：光大证券-中国通号-688009-2025年一季报点评：25Q1营收稳健增长，城轨业务表现亮眼-250506

投资标的：中国通号（688009） 推荐理由：公司2025年一季报显示营收稳健增长，城市轨道业务表现亮眼，未来受益于轨交设备更新与维保需求提升，同时低空经济业务有望打开第二增长曲线，维持“买入”评级。

- 中国通号2025年一季度营收67.3亿元，同比增长2.8%，但归母净利润下降7.1%至5.6亿元，利润率略有下降。

- 城市轨道业务表现突出，铁路业务略有下滑，公司持续优化收入结构，退出低毛利市政工程总承包业务。

- 新签订单总额72.1亿元，同比下降36.5%，主要受海外及工程总承包业务影响，铁路和城市轨道订单充足，支撑后续成长。

- 公司聚焦低空经济，致力于构建低空经济产业格局，预计将提升品牌影响力。

- 维持对公司的“买入”评级，未来有望受益于轨交设备更新及维保需求提升。

中国通号在2025年第一季度实现营业收入67.3亿元，同比增长2.8%；归母净利润为5.6亿元，同比下降7.1%。

毛利率为27.2%，同比下降0.2个百分点，净利率为9.7%，同比下降1.2个百分点。

公司在铁路、城市轨道和工程总承包业务的收入分别为34.1亿元、19.6亿元和10.1亿元，城市轨道业务表现突出，同比增长21.7%。

公司在推动产业结构优化，逐步退出毛利率较低的市政工程总承包业务。

新签外部合同总额为72.1亿元，同比下降36.5%，其中铁路和城市轨道业务的新签合同额分别为42.3亿元和22.4亿元，分别同比增长6.3%和47.2%。

公司聚焦低空经济，推动轨道交通和低空经济的“双赛道”发展，并在低空空域智能管控领域取得进展。

公司下调了2025-2027年的归母净利润预测，分别为37.8亿元、41.1亿元和45.0亿元，对应EPS为0.36元、0.39元和0.42元。

尽管利润率略低于预期，但公司未来有望受益于轨道交通设备的更新与维保需求，以及低空经济的拓展，维持对公司A股和H股的“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、城轨景气下滑和海外项目推进不顺等。