科拓生物：东吴证券-科拓生物-300858-2024年报&25年一季报点评：益生菌业务稳健，25Q1收入亮眼-250423

投资标的：科拓生物（300858） 推荐理由：公司益生菌业务稳健增长，2025年一季度收入亮眼，动植物微生态制剂业务放量，新工厂投产助力产品线扩展，预计2025年收入加速增长，维持“买入”评级。

风险包括客户集中、原材料价格波动等。

- 科拓生物2024年业绩略低于预期，但2025年一季度收入表现亮眼，益生菌业务持续稳健增长。

- 动植物微生态制剂业务在新工厂投产后实现显著增长，预计2025年将继续高增。

- 公司战略转型初见成效，预计25-27年收入和净利润将稳步增长，维持“买入”评级，但需关注客户集中和原材料价格波动等风险。

科拓生物（300858）2024年报和2025年一季报的主要投资要点如下： 1. **业绩概况**： - 2024年营收为3.03亿元，同比增长1.19%；归母净利润0.94亿元，同比增长0.94%；扣非净利润0.82亿元，同比增长2.26%。

- 2024年第四季度营收为0.84亿元，同比增长2.2%；归母净利润0.23亿元，同比增长7.9%；扣非净利润0.21亿元，同比增长8.4%。

- 2025年第一季度营收为0.78亿元，同比增长31.5%；归母净利润0.2亿元，同比增长9.8%；扣非净利润0.17亿元，同比增长9.6%。

2. **业务表现**： - 益生菌业务稳健增长，2024年收入占比同比提升12.4个百分点至76.5%，预计2025年第一季度食用益生菌业务收入同比增长26%。

- 动植物微生态制剂业务在2024年新工厂投产后放量，预计2025年第一季度同比增长超过200%。

- 复配食品添加剂业务在2024年受到下游需求疲软影响，预计2025年第一季度降幅收窄，逐步企稳。

3. **毛利率分析**： - 2024年公司整体毛利率同比提升3.7个百分点，主要受益于高毛利益生菌业务占比提升。

- 2025年第一季度毛利率同比下降4个百分点，主要原因是低毛利动植物微生态业务放量。

4. **费用及盈利能力**： - 2024年销售费用率同比上升0.7个百分点，管理费用率同比上升2.3个百分点，主要由于股权激励费用增加。

- 2025年第一季度归母净利率同比下降5.2个百分点，盈利能力承压。

5. **未来展望**： - 预计2025年公司在老客户稳健增长的基础上，将持续拓展新客户，益生菌业务有望继续增长。

- 动植物业务因新工厂投产将持续高增，复配业务有望企稳。

- 公司战略转型初见成效，三大业务齐头并进，预计2025年收入有望加速增长。

6. **盈利预测与投资评级**： - 下调2025-2026年收入预期为4.3亿元和5.3亿元，新增2027年预期为6.3亿元。

- 下调2025-2026年归母净利润预期为1.2亿元和1.6亿元，新增2027年预期为1.8亿元。

- 对应的市盈率（PE）分别为31、25和21倍，维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 存在客户类型集中、原材料价格波动、新客户开拓不及预期、食品质量与安全问题、行业竞争加剧等风险。