德邦股份：信达证券-德邦股份-603056-点评：Q1归母净利润~0.68 亿元，产品结构变化导致阶段性承压-250425

投资标的：德邦股份（603056） 推荐理由：公司2024年营业收入和归母净利润均实现同比增长，快运收入稳步提升，业务结构调整有助于提升运输效率。

京东控股带来增量导流，未来盈利能力有望改善，维持“增持”评级。

- 德邦股份2024年实现营业收入403.63亿元，归母净利润8.61亿元，Q1归母净利润为-0.68亿元，受春节假期及产品结构变化影响毛利率承压。

- 快运收入持续增长，占比90.3%，但快递收入下滑，运输成本上升，期间费用率下降。

- 公司计划回购股份以增强市场信心，预计2025-2027年归母净利润将稳步增长，维持“增持”评级，但面临宏观经济和竞争风险。

德邦股份在2024年实现营业收入403.63亿元，同比增长11.26%；归母净利润为8.61亿元，同比增长15.41%。

2024年第四季度营业收入为74.16亿元，同比增长15.02%；归母净利润为3.09亿元，同比增长28.70%。

2025年第一季度营业收入为104.07亿元，同比增长11.96%；归母净利润为-0.68亿元，同比下降173.69%；扣非归母净利润为-1.17亿元，同比下降853.68%。

快运收入稳步提升，2024年快运收入为364.60亿元，同比增长12.95%，占比90.3%。

2025年第一季度快运收入为94.53亿元，同比增长12.90%，收入占比90.8%。

快递收入为21.92亿元，同比下降19.67%，占比5.4%；其他收入为17.11亿元，同比增长34.63%，占比4.2%。

营业成本在2024年为372.88亿元，同比增长12.55%；毛利率约为7.62%，同比下降1.06个百分点。

2025年第一季度营业成本为99.91亿元，同比增长14.86%；毛利率约为3.99%，同比下降2.43个百分点。

期间费用在2024年约为22.19亿元，同比下降7.01%；2025年第一季度为5.18亿元，同比下降9.33%。

公司计划回购股份7500万元至1.5亿元，显示对未来发展的信心。

预计2025-2027年归母净利润分别为9.11亿元、10.36亿元、11.66亿元，同比分别增长5.8%、13.8%、12.5%。

维持“增持”评级，风险因素包括宏观经济增长不及预期、快运价格竞争恶化和网络融合不及预期等。