华西证券-流动性跟踪：存单发行利率拐点初现-250607

央行释放流动性信号，积极投放逆回购以应对存单到期压力。

存单发行利率初现下行趋势，银行负债端压力有所缓和。

未来资金面有望维持平稳，但需关注存单到期和集中发行带来的扰动风险。

本投资报告主要分析了当前流动性状况及存单发行利率的变化情况。

首先，央行在6月初释放了宽松信号，通过加大逆回购投放量和公告续作买断式逆回购，成功对冲了市场的集中到期压力，资金面如期转松。

隔夜利率和7天资金利率均有所回落，存单发行利率也初现下行趋势，显示银行负债端压力有所缓解。

展望未来，尽管面临万亿存单到期的压力，但由于税期未至且政府债缴款压力有限，资金面有望维持相对平稳。

然而，随着季末临近，银行可能会加快发行存单，以应对考核压力，存单发行仍将面临集中发行的挑战。

在公开市场方面，央行在6月3-6日净回笼6717亿元，逆回购余额显著回落。

票据市场方面，票据利率普遍下行，大行的净买入情况良好。

政府债的净缴款压力降至低位，发行量有所提升。

最后，同业存单的到期压力达到历史高位，6月的到期规模显著高于前几个月，整体流动性面临较大挑战。

风险提示包括流动性超预期变化及货币政策调整的可能性。