理想汽车：第一上海-理想汽车-2015.HK-Q1毛利率优于预期，纯电产品即将发布-250611

投资标的：理想汽车（2015.HK） 推荐理由：公司Q1毛利率优于预期，纯电产品即将发布，预计下半年销量将提升。

AI技术投入增强竞争力，超充网络建设稳步推进，未来三年销量和收入持续增长，给予30倍PE，目标价37.86美元/140.27港元，维持买入评级。

- 理想汽车2025年第一季度营收259亿元，净利润6.5亿元，毛利率20.5%，车载毛利率19.8%，表现优于预期。

- 预计2025年将发布多款纯电动车型，尤其是MEGA系列订单火爆，后期月销量有望稳定在3000台。

- 公司加大AI技术投入，推出新一代自动驾驶技术，持续扩展充电网络，目标价为37.86美元/140.27港元，维持买入评级。

理想汽车在2025年第一季度的业绩表现优于预期。

公司Q1营收为259亿元，同比增加1.1%，其中车辆销售收入为247亿元，同比增加1.8%。

毛利率为20.5%，同比下降0.1个百分点，实现净利润6.5亿元，同比增加9.4%。

车辆毛利率为19.8%，同比增加0.5个百分点，表现优于预期。

Q1汽车总交付量为9.3万台，同比增加15.5%。

由于节假日及产品换代影响，销售面临压力。

公司将在2025年发布多款纯电产品，包括理想MEGAHome家庭特别版、理想MEGAUltra智慧焕新版和理想L系列智慧焕新版。

纯电产品MEGA发布后订单火爆，预计后期月销量将稳定在3000台左右。

下半年将发布纯电产品i8和i6，定价在20-40万，定位为中高端纯电SUV，旨在占据家用纯电SUV市场。

理想汽车还在加大AI投入，致力于向AI科技公司转型，构建自动驾驶和智慧座舱的技术护城河。

公司发布了新一代自动驾驶技术MindVLA大模型，并开源自研智慧汽车操作系统“理想星环OS”。

自动驾驶技术受到消费者认可，高价雷射雷达MAX版本车型的销量占比持续提升，提升了公司的整体平均售价（ASP）。

在充电网络建设方面，公司积极响应用户需求，2025年4月新建224座理想超充站，已投入使用的理想超充站达到2267座，充电桩达到12340个，为后续纯电产品发布奠定基础。

目标价为37.86美元/140.27港元，维持买入评级。

预计公司2025-2027年的销量分别达到60万辆、84万辆和104万辆，收入分别为1658亿元、2044亿元和2404亿元，归母净利润分别为93亿元、109亿元和142亿元。

结合公司在国内的领先销量和AI技术的突破，给予公司30倍市盈率（PE），合理股价较现价有26%/19%的上涨空间。