宏信建发：天风证券-宏信建发-9930.HK-上半年业绩有所承压，海外开拓打造成长新动能-250801

投资标的：宏信建发（9930.HK） 推荐理由：公司上半年收入和净利润承压，主要受折旧和财务支出影响。

预计未来三年归母净利润将逐步回升，海外市场拓展显著，提升收入占比。

收缩低回报业务，融资成本降低，调整评级为“增持”。

- 宏信建发上半年业绩承压，收入同比下降10.8%，净利润大幅下滑86.8%，主要受折旧和财务利息支出增加影响。

- 经营租赁和资产管理业务受市场租金波动影响毛利率下降，海外业务实现显著增长，收入同比增长719.8%。

- 公司调整业绩预期，预计2025-2027年净利润将有所回升，维持“增持”评级，同时需关注下游需求和市场竞争风险。

宏信建发（9930.HK）在2025年上半年业绩承压，收入为43.5亿，同比下降10.8%；EBITDA为19.7亿，同比下降2%；净利润仅为0.35亿，同比大幅下降86.8%。

主要原因是折旧开支和财务利息支出增加，导致资产回报率未提升，净利润受到挤压。

由于市场租金波动，毛利率承压，因此下调了公司未来业绩预期，预计2025-2027年归母净利润分别为5.3亿、6.3亿和7.5亿，调整为“增持”评级。

分业务来看，经营租赁、工程技术、资产管理及其他服务业务的收入分别为22.7亿、11.4亿和9.5亿，同比变化为+19.5%、-41.5%和-8.2%。

公司在工程技术服务方面进行了收缩策略，而资产管理业务受到了运营资产租金波动的影响。

总毛利率为21.6%，同比下降10.4个百分点，主要是由于高空作业平台和模架系统的利用率下降以及市场租金价格波动。

在海外市场布局方面，国内（含港澳）和海外的收入分别为37.5亿和6.0亿，同比下降21.8%和增长719.8%。

海外收入占比提升至约14%。

截至2025年上半年，海外业务利润约为1.1亿，利润率约为19%。

公司计划在下半年开拓3至5个新国家市场，并已完成对东庆公司的80%股权收购，提升了在马来西亚的市场占有率。

费用率有所提升，销售、管理和财务费用率分别为5.57%、11.95%和9.22%。

金融资产及合同资产减值冲回为1.9亿，导致净利率为0.8%，同比下降4.7个百分点。

公司CFO净额为17.8亿，同比增加4.3亿，资产负债率为69%，略有上升，平均融资成本降至3.08%。

风险提示包括下游需求不及预期、市场竞争加剧导致毛利率降低、轻资产模式推进不及预期、宏观经济波动风险及业务开拓难度加大。