财通证券-5月流动性展望：政府债发行提速带来多大缺口？-250430

- 央行宽货币信号明确，5月资金面保持均衡偏松，流动性缺口预计约4900亿元。

- 政府债券发行加速，预计5月国债和地方债合计发行规模约2.18万亿元，净融资规模约1.38万亿元。

- 在外部不确定性加大背景下，央行可能采取降准等结构性货币政策，资金面大概率维持偏稳。

5月流动性展望指出，随着央行“宽货币”信号明确，资金面保持均衡偏松。

政府债发行提速，包括特别国债和专项债，预计5月国债和地方债总发行规模约为2.18万亿元，净融资规模为1.38万亿元。

这将导致流动性缺口扩大至近4900亿元，资金面压力较4月上升。

央行在4月通过净投放5000亿元的MLF，显示出呵护资金面的积极态度。

5月MLF到期规模略升至1250亿元，逆回购到期规模降至9000亿元，续作压力减轻。

尽管政府债务供应压力增加，外部不确定性上升，但预计5月资金面将维持均衡偏稳，宽货币政策的落地值得期待。

风险提示包括政策变动超预期、经济恢复不及预期及历史经验失效。