天味食品：开源证券-天味食品-603317-公司信息更新报告：收入利润短期承压，期待并购协同效应释放-250430

投资标的：天味食品（603317） 推荐理由：公司2025年一季报收入和净利润低于预期，主要受春节备货提前和渠道库存清理影响。

尽管短期承压，但预计随着小龙虾调料等季节性产品布局和并购协同效应释放，长期增长潜力依然可期，维持“增持”评级。

- 天味食品2025年一季度营收和净利润均低于预期，分别同比下降24.8%和57.5%。

- 公司盈利预测小幅下调，预计2025-2027年净利润为7.0/7.8/8.8亿元，维持“增持”评级。

- 预计2025年公司将在小B渠道取得突破，期待并购协同效应逐步释放，全年费用稳定可控。

- 风险因素包括市场竞争加剧、原材料价格上涨及食品安全问题。

天味食品在2025年一季度的收入和归母净利润分别为6.4亿元和0.7亿元，同比下降24.8%和57.5%，低于市场预期。

公司对2025-2027年的盈利预测进行了小幅下调，预计归母净利润为7.0亿元、7.8亿元和8.8亿元，原值为7.3亿元、8.2亿元和9.3亿元。

当前股价对应2025-2027年的市盈率分别为17.8倍、15.9倍和14.1倍。

公司在春节备货提前、渠道库存清理和终端竞争加剧的背景下，2025Q1的收入表现不佳。

分品类来看，底料、中式菜品调料、香肠腊肉调料和其他产品的营收同比均出现明显下降。

2025Q1的毛利率为40.7%，同比和环比均有所下降，主要是由于去年同期高毛利率产品占比较高。

尽管收入下降，费用投放保持相对稳定，导致净利率同比下降8.56个百分点。

公司在C端渠道的地位逐步稳固，并在电商渠道取得突破，未来将重点突破小B渠道。

食萃及加点滋味的收购有望弥补公司的短板。

风险方面，需关注竞争加剧、原材料价格上涨和食品安全等风险。

整体维持“增持”评级，期待并购协同效应的释放。