富春染织：华西证券-富春染织-605189-棉价、折旧、财务费用影响24年利润-250408

投资标的：富春染织（605189） 推荐理由：公司在新品类方面增长迅速，产能提升将带动收入增长。

同时，内棉价格有望企稳，未来财务费用压力减轻。

预计25/26年归母净利将回升，维持“买入”评级，具备投资价值。

- 富春染织2024年业绩低于市场预期，主要受毛利率下降和新增财务费用影响，净利同比仅增长8%。

- 公司在新品类和产能扩张方面表现良好，预计未来收入将有所提升，但短期内可能面临利润压力。

- 下调2025/26年收入和净利预测，维持“买入”评级，风险包括原材料价格波动和投产进度不达预期。

富春染织（605189）2024年业绩概述：公司收入为30.47亿元，同比增长21.38%；归母净利为1.26亿元，同比增长20.76%；扣非归母净利为1.12亿元，同比增长33.89%；经营活动现金流为-10.98亿元，同比下降1634.79%。

业绩低于预期主要由于第四季度扣非微利、毛利率下降（棉价下跌影响库存成本及折旧增加）以及新增4500万财务费用。

若剔除上年一次性信用减值损失影响，则净利同比增长8%。

2024年第四季度，公司收入为8.56亿元，同比增长22.50%；归母净利为0.22亿元，同比下降31.53%；扣非归母净利为0.08亿元，同比下降66.65%。

公司计划每10股派发现金1.8元，转增3股，分红率为21.2%，股息率为1.5%。

公司继续开展套期保值业务，预计动用交易保证金和权利金总额不超过5亿元。

公司在色纱、贸易纱、加工费及其他业务收入均实现增长，分别为25.90亿元、2.30亿元、1.25亿元和0.78亿元，增幅为16.85%、29.80%、41.90%和NA。

色纱销量同比增长22.96%，产能利用率提升至83%，但单价下跌4.97%。

国内外收入分别为30.0亿元和0.23亿元，同比增长23.37%和129.09%。

2024年毛利率为12.26%，同比增长0.77个百分点，归母净利率和扣非净利率分别为4.14%和3.68%。

销售、管理、研发和财务费用率分别为0.62%、2.31%、3.89%和1.63%。

存货金额为14.56亿元，同比增加127%，主要因子公司投产。

投资建议：短期内，公司面临贸易战影响和利润压力，但新品增长和募投项目将推动未来收入提升。

下调2025年和2026年收入预测至37.02亿元和40.74亿元，新增2027年收入预测为43.57亿元；下调归母净利预测至1.60亿元和1.85亿元，新增2027年净利预测为2.29亿元。

对应的每股收益预测为1.07元、1.24元和1.53元，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动、投产进度不达预期及系统性风险。