美的集团：华西证券-美的集团-000333-盈利能力稳步提升，Q1业绩表现亮眼-250430

投资标的：美的集团（000333） 推荐理由：美的集团2024年和2025年Q1业绩表现亮眼，营收和净利润稳步增长，特别是在智能家居和新能源领域表现突出。

盈利能力持续提升，预计未来三年EPS增长，维持“增持”评级，具备良好的投资价值。

美的集团2024年营收4091亿元，同比增长9.5%，归母净利润385亿元，同比增长14%。

2025年第一季度营业收入1284亿元，同比增长21%，归母净利润124亿元，同比增长38%。

公司在智能家居和新能源等领域表现强劲，维持“增持”评级，预计未来三年业绩持续增长。

风险因素包括行业竞争加剧、原材料成本波动及技术迭代等。

美的集团（股票代码：000333）在2024年的业绩表现良好，全年营收达到4091亿元，同比增长9.5%；归母净利润为385亿元，同比增长14%；扣非归母净利润为357亿元，同比增长8.4%。

2025年第一季度，公司营业总收入为1284亿元，同比增长21%；归母净利润为124亿元，同比增长38%；扣非后净利润为127亿元，同比增长38%。

从业务收入来看，2024年全年智能家居业务实现收入2695亿元，同比增长9.4%；新能源及工业技术336亿元，同比增长21%；智能建筑科技285亿元，同比增长9.9%；机器人与自动化287亿元，同比下降8%。

2025年第一季度，智能家居及其他业务收入995亿元，同比增长19%，其中智能家居同比增长17%；新能源及工业技术111亿元，同比增长45%；智能建筑科技99亿元，同比增长20%；机器人与自动化73亿元，同比增长9%。

在地区收入方面，2024年国内收入为2381亿元，同比增长8%；国外收入为1690亿元，同比增长12%。

盈利能力方面，2024年销售毛利率为26%，同比下降0.1个百分点；销售净利率为9.5%，同比上升0.5个百分点。

2025年第一季度，销售毛利率为25%，同比下降1.9个百分点；销售净利率为10%，同比上升1.5个百分点。

2024年各业务毛利率分别为：智能家居30%（同比上升1.3个百分点），新能源与工业技术18%（同比上升0.1个百分点），智能建筑科技30%（同比上升0.8个百分点），机器人与自动化22%（同比下降1.8个百分点）。

费用率方面，2024年销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化为+0.1、-0.1、+0.1、+0.1个百分点；2025年第一季度销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化为-0.7、-0.4、0.0、-2.7个百分点。

投资建议方面，预计2025-2027年公司收入分别为4468亿元、4806亿元、5130亿元，归母净利润分别为433亿元、476亿元、516亿元，对应每股收益（EPS）为5.65元、6.22元、6.73元。

以2025年4月30日收盘价73.62元计算，对应市盈率（PE）分别为13倍、12倍、11倍，维持“增持”评级。

风险提示包括下游行业景气度不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。