阿里巴巴：群益证券-阿里巴巴-9988.HK-及时零售投入初见成效，AI云业务迅猛发展-250901

投资标的：阿里巴巴（9988.HK） 推荐理由：公司FY2026Q1业绩符合预期，电商业务增速稳定，及时零售初见成效，云智能业务增长迅速，AI投入持续加大，未来有望实现高增长，维持“买进”评级。

阿里巴巴FY2026年一季度业绩符合市场预期，收入同比增长2%，即刻零售和云智能业务表现优异。

即时零售收入增长12%，日均订单持续扩大，云智能收入增长26%，盈利能力提升。

公司计划未来三年投入3800亿元于AI，维持“买进”评级，预计未来净利润将逐年增长。

阿里巴巴在FY2026年一季度的业绩表现如下：收入为2476.5亿元，同比增长2%；经调整EBITDA利润为457.4亿元，同比下降11%；non-GAAP净利润为335.1亿元，同比下降18%。

整体业绩符合市场预期，维持“买进”评级。

在电商业务方面，阿里巴巴的增速符合市场预期，尽管受到外卖竞争的影响，利润略有下滑，但相较于竞争对手（如美团和京东），阿里的表现略超市场预期。

淘宝客户管理收入为892.5亿元，同比增长10%；即时零售收入为148亿元，同比增长12%。

七月日均订单规模扩张至1.2亿单，八月日均仍维持在8000万单水平，闪购骑手数量已增至200万，较四月增长近三倍。

短期内，淘天闪购的加大投入初见成效，预计单量将持续增长，带动主站流量提升，并改善单均亏损，降低电商买量成本。

云智能业务方面，阿里巴巴的营收和盈利均略超预期，云智能集团收入为334.0亿元，同比增长26%，主要受公共云业务收入增长的推动，AI相关产品的采用量也有所提升。

云智能业务盈利为29.5亿元，利润率为8.8%，环比提升0.8个百分点，主要得益于AI云的高利润率及云业务规模效应。

资本开支方面，FY26Q1的资本开支为386亿元，同比增长224%，环比增长57%。

公司对AI领域的持续投入持乐观态度，预计云业务收入将加速增长，并继续加大相关领域的投资。

阿里巴巴在电话会议中重申将在未来三年内投入3800亿元用于AI资本开支，并已为全球AI芯片供应及政策变化准备了“后备方案”，以确保投资计划的顺利推进。

盈利预测方面，预计FY2026-2028年归属普通股东的净利润分别为1163亿元、1394亿元和1608亿元，YOY分别为-10.6%、+19.3%和+15.3%。

按最新股本计算，每股EPS为6.12元、7.34元和8.46元，对应的市盈率为17倍、14倍和13倍，维持“买进”建议。

风险提示包括电商领域受到冲击以及新业务发展不及预期。