森麒麟：华金证券-森麒麟-002984-25Q1业绩短期承压，摩洛哥工厂放量在即，多措并举应对贸易摩擦-250513

投资标的：森麒麟 推荐理由：森麒麟在智能制造和全球化布局方面持续巩固优势，摩洛哥工厂即将放量，有助于提升产能和市场竞争力。

尽管短期业绩承压，但公司具备丰富的应对贸易摩擦经验，预计未来收入和净利润将稳步增长，维持“买入”评级。

森麒麟2024年业绩增长显著，但2025年一季度短期承压，主要受原材料和全钢胎销售影响。

摩洛哥工厂即将投产，预计将显著提升产能，增强公司在全球市场的竞争力。

公司通过优化管理和全球布局应对贸易摩擦风险，维持“买入”评级。

森麒麟发布了2024年年报和2025年一季报，2024年收入为85.11亿元，同比增长8.53%；归母净利润为21.86亿元，同比增长59.74%；扣非归母净利润为21.26亿元，同比增长62.96%；毛利率为32.84%，同比提升7.63个百分点。

2025年第一季度收入为20.56亿元，同比下降2.79%，环比下降5.28%；归母净利润为3.61亿元，同比下降28.29%，环比下降21.52%；扣非归母净利润为3.55亿元，同比下降28.58%，环比下降13.15%；毛利率为22.75%，同比下降8.57个百分点，环比下降2.46个百分点。

2024年，公司轮胎产品在海外市场需求旺盛，国内市场也在稳健拓展。

公司进行了内部流程再造，优化管理模式，降低成本提高效率，增强盈利能力。

2024年轮胎产量为3222.61万条，同比增长10.22%；销售3140.87万条，同比增长7.34%。

2025年第一季度轮胎产量为792.48万条，同比下降1.87%；销售737.74万条，同比下降3.02%。

经营变化主要受原材料价格和全钢胎产品销售压力影响。

摩洛哥工厂将在2024年9月投产，年产1200万条高性能乘用车轮胎，预计2025年释放600-800万条产量，2026年实现满产。

摩洛哥工厂在关税方面具有优势，接近欧美高端市场。

公司密切关注关税政策变化，并与客户保持沟通，订单需求稳健。

森麒麟在中国、泰国和摩洛哥形成全球产能布局，增强了参与全球竞争的能力。

公司预计2025-2027年收入分别为103.69亿、116.37亿和133.49亿元，归母净利润分别为21.27亿、24.54亿和28.53亿元，维持“买入”评级。

风险包括需求不及预期、贸易摩擦、原材料波动和项目进度不及预期。