洛阳钼业：太平洋证券-洛阳钼业-603993-铜钴量价齐升，一季度业绩高增-250425

投资标的：洛阳钼业（603993） 推荐理由：公司一季度铜、钴产量和收入显著增长，毛利率提升，超产为五年目标奠定基础。

尽管短期铜价波动，但长期需求向好，预计2025-2027年净利润持续增长，长期发展趋势看好，维持“买入”评级。

- 洛阳钼业2025年一季度业绩显著增长，归母净利润同比增长90.47%，铜钴产量超出五年目标。

- 公司铜、钴收入和毛利率均有明显提升，受益于价格上涨和产量增加。

- 尽管短期铜价波动，长期看好铜需求，维持“买入”评级，预计未来三年利润持续增长。

事件：洛阳钼业于2025年4月26日发布2025年一季报。

报告期内，公司实现收入460.06亿元，同比下降0.25%，环比下降21.05%；归母净利润39.46亿元，同比大幅增长90.47%，环比下降24.97%；扣非净利润39.28亿元，同比增长87.82%，环比下降13.99%。

产量方面，2025年第一季度铜、钴、钼、钨、铌、磷肥的产量分别为17.06万吨、3.04万吨、0.33万吨、0.20万吨、0.26万吨和27.95万吨，同比分别增长15.65%、20.68%、下降3.83%、增长3.75%、增长4.39%和增长0.24%；环比分别下降2.03%、增长3.30%、下降17.75%、下降7.69%、增长11.70%和下降1.75%。

公司铜、钴、钼、钨、铌、磷肥的产量完成全年目标中值分别为27%、28%、25%、28%、26%和24%，其中铜、钴、钨、铌均实现超产。

公司目标为至2028年实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨，至2024年底，钴、铌产量已提前实现目标。

随着TFM、KFM矿山产量的持续提升，为实现铜产量五年目标打下基础。

价格方面，2025年第一季度LME铜现货结算均价为9352美元/吨，同比上涨10.8%，环比上涨1.73%；氯化钴均价为3.99万元/吨，同比上涨0.21%，环比上涨17.23%。

公司铜、钴、钼、钨、铌、磷肥的收入分别为124.16亿元、37.78亿元、13.49亿元、4.98亿元、8.67亿元和8.44亿元，同比分别增长43.91%、83.90%、5.12%、37.17%、23.21%和17.27%，环比分别增长11.60%、85.50%、下降24.05%、下降2.50%、增长20.83%和下降5.99%。

毛利率方面，公司铜、钴、钼、钨、铌、磷肥的毛利率分别为55.21%、61.42%、36.98%、65.57%、43.81%和27.09%，同比分别增长7.14、24.81、7.95、3.04、5.82和12.39个百分点，环比分别增长10.69、34.26、0.31、下降6.55、下降1.27和下降2.46个百分点。

投资建议：尽管受川普关税政策影响，铜价剧烈波动，短期预期承压，但供应端偏紧的趋势未改，且新能源、AI等新兴产业对铜需求的持续推动，将使铜长期价格中枢看涨。

维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为149.4亿元、163.6亿元和182.9亿元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，供给超预期释放，美联储紧缩超预期。