光大证券-2024年10月8日信用债观察：面对信用债的调整，我们能做什么？-241008

1、面对信用债的调整，投资者应警惕信用债收益率上行的风险，保持流动性备足，并关注信用债超跌形成的投资机会。

2、金融管理部门应加强政策交流会和与市场参与者的透明沟通，制度建设者应完善促进债券市场稳定运行的机制，防范风险的累积。

3、经济基本面变化超预期和不理性的预期可能引发市场快速波动，对当前的货币政策框架理解不到位。

债券标的：信用债（包括二级资本债、银行永续债等非政策性金融债） 操作建议：对于市场投资者，建议负债不够稳定的管理人备足组合中的流动性，负债稳定的投资者可逐步关注信用品超跌所形成的机会。

对于金融管理部门，建议督导做市商更好地履行维持市场流动性的义务、支持银行向理财子公司提供流动性、鼓励金融机构以市场化原则购买价格明显偏低的债券。

同时，建议建立逆周期调控机制，动态地合理约束机构投资者资产的久期、杠杆率、高流动性资产比例等关键指标。

理由：信用债收益率快速上行的趋势尚未止住，有形成“净值下跌-赎回”负反馈的风险，信用品的流动性弱于利率品，且整体跌幅也会明显大于利率品。

另外，信用品大部分由资管类账户所持有，而资管类账户的负债相对不稳定，因此在收益率上行时有可能形成“净值下跌-赎回”的负反馈。

同时，债券收益率的中枢大概率是会趋势性下行的，而信用债收益率快速上行之后常会快速下行。