千味央厨：东兴证券-千味央厨-001215-短期承压，新兴渠道为亮点-250429

投资标的：千味央厨 推荐理由：公司在新兴渠道的拓展带动直营增长，尽管面临经销渠道竞争压力，预制菜和烘焙产品仍具备发展潜力。

预计未来净利润稳步增长，维持“推荐”评级。

- 千味央厨2024年营收18.68亿元，同比略降1.71%，归母净利润大幅下滑37.67%至0.84亿元，主要受股权激励影响。

- 新兴渠道和直营业务实现小幅增长，尽管经销渠道面临较大竞争压力，客户数量有所增加。

- 预制菜和蒸煮类产品表现良好，预计未来毛利率面临下降压力，维持“推荐”评级，预测2025-2027年净利润将逐步增长。

千味央厨2024年实现营收18.68亿元，同比下降1.71%；归母净利润0.84亿元，同比下降37.67%，扣非归母净利润0.83亿元，同比下降32.57%。

股权激励对净利润的影响为1676.91万元，若不考虑该影响，归母净利润为1.00亿元，同比下降31.99%。

2025年第一季度，公司实现营业总收入4.70亿元，同比增长1.50%；归母净利润0.21亿元，同比下降37.98%，扣非归母净利润同样为0.21亿元，同比下降37.71%。

直营渠道营收为8.09亿元，同比增长4.34%；经销渠道营收为10.51亿元，同比下降6.04%。

公司大客户数量增加至173家，同比增加8.81%。

经销商数量同比增长26.74%，达到1953家。

2024年，油炸类产品营收7.67亿元，同比下降11.87%；烘焙类营收3.40亿元，同比下降4.28%。

蒸煮类营收3.93亿元，同比增长5.41%；菜肴类及其他营业收入为3.60亿元，同比增长21.84%。

毛利率分别为23.66%和24.42%，同比变化不大；销售费用率和管理费用率均有所上升。

盈利预测方面，预计2025-2027年净利润分别为0.93亿元、1.04亿元和1.13亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.95元、1.07元和1.16元。

当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为28倍、25倍和23倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括消费能力及需求下降、餐饮业复苏不及预期、前三大客户的经营风险以及食品安全风险。