恒顺醋业：西南证券-恒顺醋业-600305-Q4收入端环比改善，期待后续改革成效-250424

投资标的：恒顺醋业（600305） 推荐理由：公司2024年Q4收入环比改善，盈利能力提升，预计后续改革成效显著。

聚焦大单品策略与渠道拓展，稳健增长可期。

2025-2027年EPS预测增长，维持“持有”评级，风险可控。

- 恒顺醋业2024年实现营收22亿元，同比增长4.3%，归母净利润1.3亿元，同比增长46.5%；Q4收入环比改善，增速显著。

- 公司毛利率提升至34.7%，受益于原材料成本下降，但Q4毛利率下滑与低毛利新品放量有关。

- 未来将深化国企改革，优化组织结构，聚焦大单品策略，拓展渠道，预计中长期稳健增长，维持“持有”评级。

恒顺醋业在2024年实现营收22亿元，同比增长4.3%；归母净利润1.3亿元，同比增长46.5%。

其中，2024年第四季度营收6.6亿元，同比大幅增长41.9%，归母净利润为0.07亿元，上年同期为-0.51亿元。

公司拟向全体股东每股派发现金红利0.10元（含税）。

从业务分布来看，2024年醋类收入为12.7亿元，同比微降2.2%；酒类与酱类业务收入分别为3.3亿元和1.8亿元，同比分别增长0.5%和下降8.1%。

2024年其他调味品收入为3.2亿元，同比增长22.2%，主要得益于新品放量。

在渠道方面，2024年线上和线下收入增速分别为0.3%和3.8%。

从区域来看，华东、华中、华南、西部和华北大区收入同比变化分别为-1.9%、+5.1%、+5.4%、+6.5%和-9.3%。

整体盈利能力因成本红利提升而改善，2024年毛利率为34.7%，同比提高1.7个百分点，但第四季度毛利率为31.3%，同比下降2.4个百分点，主要原因可能与低毛利新品放量有关。

费用率方面，2024年销售费用率下降0.8个百分点至17.9%，管理费用率下降0.3个百分点至5.2%。

第四季度公司集中计提资产减值损失0.31亿元，影响了利润改善。

展望未来，公司将继续深化国企改革，优化组织结构，推动“醋、酒、酱”三大品类同步发展，加大渠道拓展力度。

预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.17元、0.19元和0.21元，对应动态市盈率分别为47倍、42倍和37倍，维持“持有”评级。

风险提示包括全国化开拓不及预期、市场竞争加剧和食品安全风险。