中兴通讯：长城证券-中兴通讯-000063-全面投入AI，业务结构调整带动上半年收入稳定增长-250904

投资标的：中兴通讯（000063） 推荐理由：公司全面投入AI，推动业务结构调整，上半年收入稳定增长，实现营业收入715.53亿元，同比增长14.51%。

算力与终端产品表现突出，未来业绩有望稳健发展，维持“买入”评级。

- 中兴通讯2025年上半年实现营业收入715.53亿元，同比增长14.51%，但归母净利润下降11.77%至50.58亿元，受收入结构变化影响毛利率承压。

- 公司全面投入AI，推动算力和终端产品的快速增长，特别是AI服务器和数据中心产品表现突出。

- 预计2025-2027年归母净利润将稳健增长，维持“买入”评级，风险包括新产品研发不及预期及国际贸易冲突。

中兴通讯在2025年上半年实现营业收入715.53亿元，同比增长14.51%；归母净利润为50.58亿元，同比下降11.77%；扣非后归母净利润为41.04亿元，同比下降17.32%。

公司全面投入人工智能，抓住了AI在网络基础设施、算力基础设施和行业应用等方面的发展机遇，推动了收入的稳定增长。

第二曲线营收同比增长近100%，占比超过35%，其中服务器及存储营收同比增长超过200%，AI服务器营收占比55%。

国内市场营收为506.2亿元，同比增长17.5%，国际市场营收为209.3亿元，同比增长7.8%。

公司在连接领域深化5G核心网、光接入和传输产品的技术升级，同时在算力建设方面以自研AI大容量交换芯片为基础，推动智算集群的建设。

公司在终端产品方面推出了多形态AI创新终端，并保持5G市场的领先地位。

预测公司2025-2027年的归母净利润分别为85.61亿元、92.08亿元和99.87亿元，当前股价对应PE分别为25倍、23倍和21倍。

维持“买入”评级，风险提示包括新产品研发不及预期、国际政治与贸易冲突、竞争加剧及知识产权纠纷等。