华泰证券：中原证券-华泰证券-601688-2025年中报点评：投资交易表现强劲，整体业绩明显修复-250905

投资标的：华泰证券（601688） 推荐理由：公司2025年上半年业绩明显修复，营业收入和净利润同比大幅增长，投资交易表现强劲，投行业务和经纪业务稳健，预计未来EPS持续增长，维持“增持”评级。

风险主要来自市场环境和政策变化。

- 华泰证券2025年上半年业绩显著修复，营业收入同比增长31.01%，归母净利润增长42.16%。

- 经纪及投行业务表现强劲，股权融资规模回升，投资收益同比大幅增长71.91%。

- 尽管资管业务受出售资产影响净收入下滑，整体业务依然稳健，维持“增持”评级，预计未来EPS持续增长。

华泰证券2025年中报显示，公司上半年实现营业收入162.19亿元，同比增长31.01%；归母净利润75.49亿元，同比增长42.16%；基本每股收益0.80元，同比增长45.45%；加权平均净资产收益率为4.30%，同比增加1.12个百分点。

公司拟每10股派发现金红利1.50元（含税）。

在业务表现方面，2025年上半年经纪及投行业务净收入、利息净收入和投资收益占比提高，而资管业务净收入和其他收入占比下降。

代买净收入随市场增长，代销业务有所回暖，合并口径经纪业务手续费净收入同比增长37.86%。

股权融资规模显著回升，债权融资规模持续增长，合并口径投行业务手续费净收入同比增长25.46%。

尽管券商资管及参控股公募基金规模保持增长，但合并口径资管业务手续费净收入同比下降59.77%。

权益交易和固收自营的主动管理取得显著成效，合并口径投资收益同比增长71.91%。

两融余额保持稳定，表内股票质押规模明显回升，合并口径利息净收入同比增长186.50%。

国际业务收入同比增长29.33%，主要是由于去年下半年出售子公司导致基数较高。

投资建议方面，公司在报告期内抓住市场机遇，证券经纪及财富管理业务表现稳健；一级市场回暖，股权融资规模显著回升，投行业务主要指标保持行业领先。

私募基金和另类投资业务聚焦服务战略新兴产业，经营业绩显著改善。

尽管出售AssetMark后资管业务净收入明显下滑拖累当期业绩，但投资交易业务表现强劲，整体业绩明显修复。

预计公司2025年和2026年每股收益（EPS）分别为1.48元和1.57元，账面价值每股（BVPS）分别为19.05元和20.03元，按9月4日收盘价20.27元计算，对应市净率（P/B）分别为1.06倍和1.01倍，维持“增持”评级。

风险提示包括：权益及固收市场环境转弱可能导致业绩下滑；股价短期波动风险；资本市场改革政策效果不及预期；超预期事件可能导致盈利预测与实际经营业绩出现明显偏差。