海大集团：山西证券-海大集团-002311-饲料业务基本面进入回升周期-250425

投资标的：海大集团（002311） 推荐理由：公司饲料业务市场份额提升，2024年归属净利润同比增长64.3%，水产饲料业务逆势增长，海外业务处于高成长期，生猪养殖稳健发展，预计未来三年净利润持续增长，维持“买入-A”评级。

海大集团2024年营业收入1146.01亿元，归属净利润45.04亿元，同比增长64.30%，饲料销量和市场份额持续提升。

水产饲料业务逆势增长，海外市场表现强劲，生猪养殖业务稳健发展。

预计2025-2027年净利润将逐年增长，维持“买入-A”评级，关注畜禽疫情和原材料价格波动风险。

海大集团（002311）2024年年报和2025年1季报显示，公司2024年实现营业收入1146.01亿元，同比下降1.31%；归属净利润为45.04亿元，同比增长64.30%；每股收益（EPS）为2.71元；加权平均净资产收益率（ROE）为20.88%，同比上升6.35个百分点。

利润分配预案为每10股派发现金红利11.00元（含税）。

2025年1季度，公司实现营业收入256.29亿元，同比增长10.60%；归属净利润12.82亿元，同比增长48.99%；EPS为0.77元；加权平均ROE为5.29%，同比上升1个百分点。

在饲料业务方面，公司市场占有率进一步提升。

2024年全国工业饲料总产量同比下降2.1%，但公司饲料销量为2652万吨，同比增长约9%。

2024年饲料销售收入为912亿元，同比下降4.95%，毛利率为9.74%，同比增加1.21个百分点。

2025年1季度饲料外销量约595万吨，同比增长约25%。

公司水产饲料业务逆势增长，2024年国内水产饲料外销量同比增长8%。

海外饲料业务处于高成长期，2024年海外饲料外销量236万吨，同比增长约40%。

种苗和动保业务也在稳步增长，2024年种苗业务和动保业务的营业收入分别为14亿元和8亿元。

生猪养殖业务稳健发展，2024年生猪出栏约600万头。

投资建议方面，预计2025-2027年归母公司净利润为53.60亿元、62.93亿元和71.56亿元，对应EPS为3.22元、3.78元和4.30元，当前股价对应2025年市盈率为17倍，维持“买入-A”评级。

风险提示包括畜禽疫情、极端天气及原材料价格波动风险。