碧桂园服务：光大证券-碧桂园服务-6098.HK-2025年中期业绩点评：核心业务同比正增长，承诺提升股东回报-250830

投资标的：碧桂园服务（6098.HK） 推荐理由：公司核心业务实现正增长，外拓表现优秀，毛利率保持行业领先。

管理层承诺提升股东回报，预计未来盈利稳定增长，具备品牌和规模优势，估值具吸引力，维持“增持”评级。

- 碧桂园服务2025年上半年营收同比增长10%，核心归母净利润同比减少14.8%，显示出核心业务的稳健增长。

- 公司在物业管理、三供一业和社区增值等核心业务板块均实现正增长，外拓表现突出。

- 尽管毛利率承压，管理层承诺将2025年核心归母净利润的60%用于派息，以提升股东回报，维持“增持”评级。

碧桂园服务2025年上半年实现营收232亿元，同比增长10.2%。

核心归母净利润为10亿元，同比减少30.8%，剔除商誉减值等影响后的核心归母净利润为15.7亿元，同比减少14.8%。

公司核心业务均实现同比正增长，物业管理、三供一业和社区增值的收入分别为136亿、51亿和21亿元，合计收入占比达到89.6%。

截至2025年上半年，公司在管面积为10.6亿平米，第三方拓展签约面积同比增长66%。

毛利率方面，基础物管、三供一业和社区增值的毛利率分别为21.8%、7.7%和30.4%，均有所下滑。

管理层承诺2025年将按照核心归母净利润的60%进行派息，并通过回购股份提升股东回报。

短期内业绩可能波动，归母净利润预测下调至18.3亿元（2025年）和22.0亿元（2026年），对2027年的预测为23.4亿元。

维持“增持”评级，风险包括增值服务开展不及预期和商誉减值的不确定性。