海通国际-新能源及工业行业：美国SMR产业链进入加速兑现期-250916

- 美国小型模块化反应堆（SMR）产业链在2025年进入加速发展期，受AI科技巨头、政策支持和示范项目推进三大力量推动。

- 政府简化核能审批流程和本土燃料供应安全建设措施，降低了SMR商业化的阻碍。

- 投资建议关注上游核燃料商Cameco和CentrusEnergy、中游设备制造商Oklo和NuScalePower，以及下游运营商TalenEnergy和Vistra。

报告指出，美国小型模块化反应堆（SMR）产业链在2025年进入加速兑现期，初创企业Oklo和NuScale Power的股价大幅上涨，相关核燃料公司Cameco和Centrus Energy也表现强劲。

预计到2025年，美国SMR的商业化将受到AI科技巨头的数据中心用电需求、特朗普政府的核监管政策，以及SMR企业的示范项目推进三大因素的推动。

美国政府在2025年发布了多项核能支持政策，旨在加速新建核电和简化许可流程，降低审批成本。

能源部积极推动本土浓缩铀产能建设，计划解决燃料供应瓶颈。

同时，核电制造装备和项目建设方面，多个企业达成战略合作，加速产业链协同。

SMR在国防、航空、运输等领域的应用需求扩大，主要由数据中心巨头推动。

投资建议方面，建议关注上游核燃料商Cameco和Centrus Energy，中游核电装备制造商Oklo和NuScale Power，下游核电运营商Talen Energy、Vistra和Constellation Energy。

风险提示包括项目进展不及预期、产能拓展不足、地缘政治风险和监管政策变化风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. 上游核燃料原料商： - Cameco：因其在核燃料供应链中的重要地位，受益于美国推动核燃料本土供应安全的政策。

- Centrus Energy：同样是核燃料供应链中的关键企业，预计在浓缩铀自主可控的本土产能建设中发挥重要作用。

2. 中游核电装备制造商： - Oklo：作为SMR初创企业，具备较强的市场潜力和技术优势，预计在示范项目落地后将迎来业绩增长。

- NuScale Power：同样是SMR领域的重要参与者，随着市场需求的增加，预计将获得显著的业绩弹性。

3. 下游核电运营商： - Talen Energy：积极参与SMR项目，预计在核电运营中将受益于稳定的现金流。

- Vistra：具备较强的市场竞争力，预计在核电运营领域将实现可观的业绩增长。

- Constellation Energy：作为核电运营商，受益于政策支持和市场需求的增长，具备良好的投资前景。

推荐理由：整体来看，投资标的均具备先发优势，能够从SMR产业链的加速发展中获益，尤其是在上游因资质与产能稀缺，中游示范项目落地与产线爬坡，下游运营现金流可见性等方面均具备良好的投资机会。