斯菱股份：信达证券-斯菱股份-301550-主业稳健增长，谐波打开第二增长极-250501

投资标的：斯菱股份（301550） 推荐理由：公司主业稳健增长，汽车轴承产能即将释放，预计将增强高端智能产品收入。

同时，谐波减速器业务已投产，具备协同优势。

对美业务风险可控，未来市场需求有保障，整体发展前景良好。

- 斯菱股份主业稳健增长，2025Q1营收同比增长19.78%，归母净利润略微下降。

- 公司高端汽车轴承智能化项目即将释放产能，有望提升整体利润和市场竞争力。

- 谐波减速器业务已完成投产，计划投资第二条产线，具备良好的市场前景和技术优势。

斯菱股份（301550）在2025年第一季度的业绩显示出稳健增长的趋势。

公司实现营收1.96亿元，同比增长19.78%，环比下降10.13%；归母净利润为0.46亿元，同比微降1.2%，环比下降12.67%；扣非归母净利润为0.43亿元，同比增长11.09%，环比下降16.97%。

单季度毛利率为33.08%，同比降低0.39个百分点，环比降低0.74个百分点。

期间费用率为6.81%，同比上升3.06个百分点，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.44%、3.52%、4.86%和-3.02%，同比分别变化为+0.01、-0.92、+0.85和+3.11个百分点。

公司的主营业务为汽车轴承的研发、制造和销售，主要应用于制动系统、动力系统和传动系统，覆盖型号超过6000种。

预计年产629万套高端汽车轴承的智能化建设项目将在2025年下半年逐步释放产能，有助于提升公司在高端智能产品领域的收入和整体生产经营能力。

在降低对美国市场风险方面，公司预计2024年对美收入敞口约30%。

由于产品在海外市场具有不可替代性，且采用FOB模式，关税政策对业务影响有限。

此外，斯菱在泰国的工厂已获得美国海关的原产地认证，正在进行第三期投资以满足北美市场需求。

谐波减速器业务方面，公司于2023年组建了专门的研发团队，核心设备预计在2024年底到位，至2025年4月已达到小批量生产阶段，并计划在2025年上半年投资第二条产线。

该业务与机器人零部件制造具有协同效应，具备技术和产业化优势。

风险因素包括产能爬坡不及预期、国际贸易摩擦的风险以及人形机器人产业化进展不及预期等。