中微公司：中原证券-中微公司-688012-24年报及25Q1季报点评：刻蚀设备销量持续高速增长，多款薄膜沉积设备获得重复性订单-250428

投资标的：中微公司（688012） 推荐理由：公司刻蚀设备销量持续高速增长，薄膜沉积设备获得重复性订单，研发投入大幅增加，市场需求强劲，未来营收和净利润有望持续提升，维持“买入”评级。

- 中微公司2024年营收同比增长44.73%，归母净利润下降9.53%，研发投入大幅增加，显示出强劲的市场需求和技术创新能力。

- 刻蚀设备销量持续高速增长，特别是CCP与ICP设备在国内市场的占有率显著提升，推动公司整体业绩增长。

- 多款薄膜沉积设备成功进入市场并获得重复性订单，预计未来几年营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

中微公司在2024年度和2025年第一季度的财务表现显示出持续的营收增长。

2024年公司实现营收90.65亿元，同比增长44.73%；归母净利润16.16亿元，同比下降9.53%；扣非归母净利润13.88亿元，同比增长16.51%。

2025年第一季度，公司实现营收21.73亿元，同比增长35.40%，但环比下降38.92%；归母净利润3.13亿元，同比增长25.67%，环比下降55.45%。

公司的等离子体刻蚀设备在市场上获得了广泛认可，特别是在先进逻辑和存储器件制造中的应用。

2024年，公司的CCP与ICP刻蚀设备销量持续高速增长，付运量同比增长超过100%。

在研发方面，公司加大投入，2024年研发支出约24.52亿元，占营业收入的27.05%。

合同负债和存货大幅增长，分别为30.67亿元和74.48亿元，为后续营收增长奠定基础。

在薄膜沉积设备方面，近两年推出的LPCVD和ALD设备也获得了重要客户的重复性订单。

公司预计2025-2027年营收为120.43亿元、155.23亿元和198.09亿元，归母净利润为22.94亿元、30.96亿元和41.10亿元，维持“买入”评级。

风险方面，主要包括晶圆厂扩产进度不及预期、行业竞争加剧、新产品研发进展不及预期以及国际贸易冲突加剧等。