亿纬锂能：东吴证券-亿纬锂能-300014-2025年一季报点评：Q1业绩符合预期，动储全年出货高增长-250501

投资标的：亿纬锂能（300014） 推荐理由：公司2025年一季度业绩符合预期，全年动储出货预期上修至130GWh，同增60%。

动力和储能业务持续增长，盈利水平有望提升，预计2025年净利润将达53亿元，给予25倍估值，目标价65元，维持“买入”评级。

- 亿纬锂能2025年第一季度业绩符合预期，营收128亿元，归母净利润11亿元，出货量环比增长15%至23GWh，全年出货预期上修至130GWh。

- 动力电池和储能出货均实现高增长，预计全年动力出货50GWh，储能出货80GWh，整体利润贡献预计达25-30亿元，同比增长80%以上。

- 公司维持“买入”评级，目标价65元，风险在于原材料价格波动及电动车销量不及预期。

亿纬锂能在2025年第一季度的业绩报告显示，公司Q1营收为128亿元，环比增长37%，同比下降12%。

归母净利润为11亿元，环比增长3%，同比增长24%。

扣非净利润为8.2亿元，环比增长17%，同比增长24%。

毛利率为17.2%，环比下降0.5个百分点，同比下降0.3个百分点，归母净利率为8.6%，环比下降2.8个百分点，同比上升2.5个百分点。

在出货方面，Q1出货量环比增长15%至23GWh，全年出货预期上修至130GWh。

动储出货为22.8GWh，同比增长69%，环比下降6%。

动力电池出货10.2GWh，同比增长58%，环比增长6%；储能出货12.7GWh，同比增长81%，环比下降14%。

预计2025年动力电池出货量为50GWh，同比增长60%以上，储能出货量为80GWh，同比增长60%以上。

Q1的盈利水平相对稳定，预计后续将持续提升。

储能均价为0.43元/wh，环比下降5%以上，毛利率近14%。

动力均价为0.63元/wh，环比下降5%以上，毛利率近17%。

预计Q1动储合计贡献利润约4亿元，全年贡献利润预期为25-30亿元，同比增长80%以上。

消费电池Q1收入为24亿元，环比下降10%，毛利率为25%，贡献利润约3.3亿元，环比下降20%。

预计2025年消费电池出货量为12-13亿颗，同比增长15%，带动消费利润增长25%至16亿元。

Q1期间费用为14亿元，环比增长15%，费用率为10.9%。

资本开支为20亿元，环比增长125%。

Q1末存货为53亿元，较年初下降16%。

政府补贴为3.3亿元，同比下降20%。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为53亿元、73亿元和93亿元，同增31%、37%和27%。

对应的PE为16x、12x和9x，考虑到公司出货高速增长，给予2025年25倍估值，目标价为65元，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动超出市场预期及电动车销量不及市场预期。