新澳股份：中邮证券-新澳股份-603889-销量驱动增长，加快国际化产能布局-250422

投资标的：新澳股份（603889） 推荐理由：公司2024年实现收入及净利润稳步增长，羊绒业务放量，毛精纺纱毛利率提升。

全球化布局加速，产能扩张助力未来发展。

预计未来三年净利润持续增长，具备良好的投资价值，维持“买入”评级。

- 新澳股份2024年收入和净利润均实现增长，羊绒业务销量大幅提升。

- 公司毛利率有所改善，但因费用增加导致净利率小幅下降。

- 未来将加快国际化产能布局，预计中长期盈利能力稳健，维持“买入”评级。

新澳股份（603889）在2024年实现收入48.4亿元，归母净利润4.3亿元，扣非归母净利润4.1亿元，分别同比增长9.1%、6.0%和5.2%。

其中，2024年第四季度收入9.7亿元，归母净利润0.6亿元，扣非归母净利润0.6亿元，分别同比增长4.5%、9.5%和3.0%。

公司拟每股派发现金红利0.3元。

在产品方面，2024年毛精纺纱、羊绒纱线和羊毛毛条的收入分别为25.4亿元、15.5亿元和6.7亿元，分别同比增长1.8%、26.7%和0.9%。

羊绒纱线销量增长显著。

销量方面，毛精纺纱、羊绒和羊毛毛条的销量分别为1.57万吨、0.26万吨和0.76万吨，分别同比增长5.1%、30.2%和6.0%。

尽管销量增长，但单价有所下降，毛精纺纱、羊绒、羊毛毛条的单价分别为16.2万元/吨、59.6万元/吨和8.8万元/吨，同比下降3.1%、2.8%和4.8%。

毛利率方面，2024年公司毛利率同比上升0.35个百分点至19.0%。

其中，毛精纺纱、羊绒和毛条的毛利率分别同比增长1.7个百分点、下降1.6个百分点和增长1.6个百分点，分别为26.8%、11.1%和5.2%。

公司在费用方面，销售费用率持平，管理费用率上升0.3个百分点至3.2%，财务费用率上升0.7个百分点至0.6%。

综合来看，2024年净利率同比下降0.4个百分点至9.3%。

在产能扩张方面，公司加速全球化布局，计划在2025年陆续投产新澳越南的2万锭高档精纺生态纱纺织染整项目和新澳银川的2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目。

公司继续实施宽带战略，扩展纱线品类，未来在梭织、家纺、产业用纱等领域有较大潜力。

盈利预测方面，调整后的归母净利润预计在2025年至2027年分别为4.6亿元、5.1亿元和5.7亿元，对应的市盈率分别为9倍、8倍和7倍，维持“买入”评级。

风险提示包括贸易摩擦风险、终端景气度不及预期风险和汇率大幅波动风险。