德邦证券-2025年3月经济数据点评：Q1经济读数迎来开门红-250416

- 2025年一季度GDP同比增长5.4%，经济实现良好开局，政策需进一步扩内需以推动价格回升。

- 在“制造立国”和“去地产化”的背景下，供给端的持续韧性对冲了地产和消费的负面影响，经济增长仍具韧性。

- 经济逐步进入“见龙在田”阶段，悲观叙事的二阶拐点已现，建议对人民币资产保持乐观。

2025年第一季度经济数据表现良好，国内生产总值达到318758亿元，同比增长5.4%。

分产业来看，第一产业增长3.5%，第二产业增长5.9%，第三产业增长5.3%。

整体经济增长与预期一致，略高于市场中位数。

未来关注以下三点：首先，在低通胀环境下，政策应更加注重推动价格回升，建议加大对房地产和消费的支持，核心CPI的回升与房地产市场的稳定密切相关；其次，经济结构的重要性超过总量，制造业和出口的韧性对冲了地产和消费的负面影响，预计地产和消费的制约将逐步减弱，需对经济保持耐心和信心；最后，经济逐步进入“见龙在田”阶段，悲观情绪的拐点已现，人民币资产前景向好，市场预期有望调整。

风险提示包括政策推进效果不及预期、地产下行风险超预期以及地产增量政策落地不如预期。