中裕科技：东吴证券-中裕科技-871694-2025中报点评： 高毛利耐高压大流量输送管量利齐增，新品RTP管小批量试产-250821

投资标的：中裕科技 推荐理由：公司2025H1营收与利润率稳步增长，受益于市场需求恢复及新市场开拓。

高毛利耐高压大流量输送管量利齐增，技术优势明显，持续深化海外市场布局，未来盈利增长可期，维持“增持”评级。

- 中裕科技2025年上半年实现营收3.59亿元，净利润0.53亿元，分别同比增长23.81%和41.84%，受益于市场需求恢复和新市场开拓。

- 高毛利的耐高压大流量输送软管销售增长显著，毛利率提升至52.45%。

- 公司持续推进新产品研发，预计2025年底前完成多个新品的量产，重点拓展中东、南美和澳洲市场。

- 维持2025-2027年归母净利润预测，给予“增持”评级，但需关注技术迭代和市场竞争风险。

中裕科技（871694）2025年中报点评如下： 1. 业绩概况： - 2025年上半年实现营收3.59亿元，同比增加23.81%；归母净利润0.53亿元，同比增加41.84%；扣非归母净利润0.52亿元，同比增加45.12%。

- 2025年第二季度实现营收1.75亿元，环比增长5.17%，同比下降5.35%；归母净利润0.22亿元，环比下降6.21%，同比下降30.79%；扣非归母净利润0.22亿元，环比下降2.17%，同比下降28.89%。

2. 毛利率与费用： - 销售毛利率同比增加6.07个百分点至52.45%；销售净利率同比增加2.23个百分点至14.87%。

- 销售费用率同比增长至16.96%，管理费用率为9.97%，财务费用率为0.66%，研发费用率为4.87%。

3. 产品表现： - 优势产品：耐高压大流量输送软管和普通轻型软管分别实现营收2.49亿元（同比增加36.09%）和0.84亿元（同比增加3.64%），毛利率分别为59.95%和36.47%。

- 新品：柔性增强热塑性复合管和钢衬改性聚氨酯耐磨管分别实现营收0.03亿元和0.05亿元，整体占比较小。

4. 市场拓展： - 公司积极开拓中东、南美和澳洲等新兴市场，并在美国、中东和澳大利亚设立了相关公司和办事处。

- 预计柔性增强热塑性复合管和钢衬改性聚氨酯耐磨管的量产项目将于2025年12月前完成。

5. 盈利预测与评级： - 预计2025-2027年归母净利润为1.16亿元、1.39亿元和1.65亿元，最新市值对应PE为25.66倍、21.45倍和18.06倍，维持“增持”评级。

6. 风险提示： - 技术迭代不及预期； - 宏观经济波动； - 市场竞争加剧。