通信行业：万联证券-2025年中期通信行业投资策略报告：算力引擎强驱动，星地空网共发展-250801

1. 2025年通信行业表现优异，5G基础设施建设和算力基础设施优化将持续推动行业发展。

2. 投资主线包括AI算力产业链和空地一体化，重点关注智算中心、液冷技术及低空经济基础设施建设。

3. 风险因素包括中美科技摩擦、AI技术发展不及预期及政策落地进度缓慢。

2025年中期通信行业投资策略报告指出，通信行业在2025年前7个月表现优异，估值水平合理但高于历史均值。

下半年，5G基础设施建设将继续深化，三大运营商将优化算力基础设施布局，推动新型基础设施建设。

报告强调AI算力产业链和空地一体化的双核心投资机遇。

在AI算力产业链方面，主要投资机会包括： 1. 国内外头部企业加大算力资本开支，Tokens调用量激增，显示出高需求。

2. 海外AI数据中心建设加速，液冷技术成为主流，推动智算中心规模增长。

3. 光模块需求向高速过渡，高速铜连接仍有市场需求。

在空地一体化方面，投资机会包括： 1. 低空经济基础设施建设优化，eVTOL企业集齐四大牌照，推动产业商业化。

2. 卫星互联网产业持续组网，手机直连卫星技术加速落地，推动商用化进程。

投资建议关注AI算力基础设施建设、液冷技术、光模块需求以及低空经济和卫星互联网的相关发展。

风险提示包括中美科技摩擦、AI技术发展不及预期、绿色转型进度缓慢及政策落地不如预期等。

投资标的及推荐理由： 1. **AI算力产业链**： - **投资标的**：智算中心、液冷服务器、光通信、铜连接等细分领域。

- **推荐理由**： - 海内外头部厂商加大资本开支，确保算力基础设施建设的持续发展。

- Tokens使用量激增，反映出AI产业及公司用户实际使用规模和增长潜力。

- 海外AI巨头加速建设AI数据中心集群，国内智算中心规模持续增长，液冷技术成为主流，推动绿色节能发展。

- 光模块需求向更高速过渡，支持AI算力产业链的高景气度。

2. **空地一体化产业**： - **投资标的**：低空经济基础设施建设、手机直连卫星互联网等细分领域。

- **推荐理由**： - 低空经济产业优化基础设施建设，头部eVTOL企业集齐四大牌照，标志着低空经济产业进入商业化运营阶段。

- 卫星互联网产业持续组网发射，手机直连卫星技术进步加速商用化进程，推动卫星互联网产业的发展。

- 政策支持和技术进步为星地空网共同发展带来投资机遇。

总体来说，建议关注AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇，以把握未来发展潜力。