大参林：光大证券-大参林-603233-2025年中报点评：门店拓展放缓， 盈利能力提升-250907

投资标的：大参林（603233） 推荐理由：公司2025年中报业绩符合预期，归母净利润同比增长21.38%，盈利能力提升。

尽管门店拓展放缓，但加盟及分销业务稳健增长，数字化转型提升经营效率。

维持“买入”评级，预计未来净利润持续增长。

- 大参林2025年中报业绩符合预期，营业收入135.23亿元，同比增长1.33%，归母净利润7.98亿元，同比增长21.38%。

- 公司盈利能力提升，费用管控和经营效率改善，归母净利率同比上升至5.90%。

- 门店拓展放缓，市场环境影响显著，零售药店行业承压，非药品类收入下滑。

- 维持“买入”评级，上调未来三年净利润预测，现价对应PE为18/15/13倍。

- 风险提示包括异地扩张受阻、行业政策风险及市场竞争加剧。

大参林在2025年中报中实现营业收入135.23亿元，同比增长1.33%；归母净利润7.98亿元，同比增长21.38%；扣非归母净利润7.89亿元，同比增长19.73%。

经营性净现金流为29.10亿元，同比增长64.67%。

每股派发现金红利0.34元，股利支付率为48.23%。

2025年上半年，公司的毛利率为34.86%，同比下降0.03个百分点，归母净利率为5.90%，同比上升0.97个百分点。

销售、管理、研发和财务费用率均有所下降。

门店总数为16833家，新增门店280家，门店拓展速度放缓。

零售业务收入为110.05亿元，同比下降0.54%；加盟及分销业务收入21.36亿元，同比增长8.26%。

中西成药收入104.03亿元，同比增长4.45%。

公司上调了2025-2027年的归母净利润预测，维持“买入”评级，风险提示包括异地扩张受阻、行业政策风险和市场竞争加剧。