伊戈尔：长城证券-伊戈尔-002922-逐步走出降价阴霾，静候AIDC产品放量-250829

投资标的：伊戈尔 推荐理由：公司2025年中报显示营业收入增长，逐步走出降价阴霾，AIDC产品有望带来新增业绩增长；同时在数据中心领域取得突破，孵化业务快速成长，未来三年营收和净利润均有望提升，维持“增持”评级。

- 公司2025年中报显示营业收入同比增长20.16%，但归母净利润下降40.59%，主要受减值计提影响。

- 能源产品和数据中心变压器业务逐步恢复，后者有望成为新的业绩增长来源。

- 预计2025-2027年公司营收和净利润将持续增长，维持“增持”评级，但需警惕项目进度、行业竞争及原材料价格波动等风险。

1. 公司在2025年中报中实现营业收入24.67亿元，同比增加20.16%；归母净利润为1.05亿元，同比下降40.59%。

2. 2025年第二季度，公司营收为13.83亿元，同比和环比增长分别为8.14%和27.64%；归母净利润为0.63亿元，同比下降46.83%，环比增长48.85%。

3. 公司能源产品在2025年上半年实现营收18.36亿元，同比增加23.67%；板块毛利率为16.63%，同比下降7.4个百分点。

4. 公司通过开拓新客户、提高海外销售比例、推进新基地产能等方式逐步修复盈利能力，第二季度综合毛利率和净利率分别为19.00%和4.8%。

5. 在数据中心领域，公司与台达深度合作，成功获得日本东京最大数据中心项目的电力设备总包合同，产品从移相变压器拓展至环氧浇筑干式变压器和油浸式变压器。

6. 照明产品板块营收为4.37亿元，同比下降3.4%；毛利率为21.42%，同比下降4.48个百分点。

7. 孵化业务（包括车载电感、车载电源、储能装置、充电桩等）整体营收为0.78亿元，同比增长67.43%。

8. 投资建议：预计2025-2027年公司营收分别为56.39亿元、67.5亿元和77.96亿元；归母净利润分别为2.53亿元、3.66亿元和4.9亿元。

9. 预计2025-2027年的EPS分别为0.6元、0.87元和1.16元，当前股价对应的PE倍数分别为37.6X、26X和19.4X。

10. 风险提示包括项目进度不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期及原材料价格波动风险。