中煤能源：民生证券-中煤能源-601898-2025年一季报点评：降本增效深挖潜能，大股东增持彰显信心-250426

投资标的：中煤能源（601898） 推荐理由：公司煤炭主业具备内部和外部延展性，长协特点保障盈利稳步提升，煤化一体协同模式有助于提高估值。

预计2025~2027年归母净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 中煤能源2025年一季度营业收入和净利润同比下降，主要受煤价下滑影响，但产销量有所增长。

- 聚烯烃和甲醇等化工产品盈利能力显著提升，毛利率大幅上升。

- 控股股东增持股份彰显对公司发展的信心，预计未来几年净利润将稳步增长，维持“推荐”评级。

中煤能源（601898）2025年第一季度报告显示，公司实现营业收入383.9亿元，同比下降15.4%；归母净利润为39.8亿元，同比下降20.0%；扣非归母净利润为39.4亿元，同比下降19.4%。

在产销量方面，商品煤产量为3335万吨，同比增加1.9%；自产商品煤销量为3268万吨，同比增加1.1%。

动力煤和炼焦煤销量分别为3002万吨和266万吨，同比变化为+1.4%和-1.5%。

在价格和成本方面，自产商品煤综合价格为492元/吨，同比下降17.7%；自产商品煤成本为269.8元/吨，同比下降7.3%。

毛利方面，自产商品煤毛利为222.3元/吨，同比下降27.5%，毛利率为45.2%，同比下降6.1个百分点。

在聚烯烃和甲醇的盈利能力方面，聚烯烃和甲醇的毛利率分别为16.0%和21.2%，同比提升显著。

大股东中煤集团计划在12个月内增持5000万元至8000万元的公司股份，彰显对公司发展的信心。

投资建议方面，预计2025至2027年归母净利润将分别为162.22亿元、172.10亿元和181.64亿元，对应的每股收益为1.22元、1.30元和1.37元，维持“推荐”评级。

风险提示包括煤炭和煤化工产品价格大幅下滑、煤矿投产进度不及预期以及计提大额减值。