恺英网络：中原证券-恺英网络-002517-年报点评：2025Q1业绩高增，AI应用卓有成效-250430

投资标的：恺英网络（002517） 推荐理由：公司2024年业绩稳健增长，移动游戏和海外业务表现突出，AI应用提升开发效率，新品储备丰富，未来业绩增长可期。

预计2025-2027年归母净利润持续上升，维持“买入”评级。

- 恺英网络2024年营业收入同比增长19.16%，归母净利润增长11.41%，2025Q1业绩表现强劲，归母净利润同比增长21.57%。

- 移动游戏和网页游戏表现稳健，海外业务收入大幅增长221.48%。

- 公司积极布局AI应用，提升游戏研发效率，未来新品储备丰富，有望进一步推动业绩增长。

- 维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润持续增长，风险需关注市场竞争及宏观经济波动。

恺英网络（002517）2024年营业收入为51.18亿元，同比增长19.16%；归母净利润为16.28亿元，同比增长11.41%；扣非后归母净利润为15.99亿元，同比增长18.43%。

2025年第一季度营业收入为13.53亿元，同比增长3.46%；归母净利润为5.18亿元，同比增长21.57%；扣非后归母净利润为5.16亿元，同比增长21.66%。

公司计划2024年度分红，每10股派发现金股利1元，合计派发现金股利2.14亿元，加上2024年中期分红2.13亿元，全年累计现金分红4.26亿元。

核心业务方面，2024年移动游戏营业收入为40.55亿元，同比增长13.39%，毛利率为79.45%；网页游戏营业收入为1.22亿元，同比增长123.87%，毛利率为78.98%。

经典产品如《原始传奇》《天使之战》持续贡献流水，新产品《仙剑奇侠传：新的开始》《龙之谷世界》《怪物联萌》等处于活跃阶段。

海外业务收入显著提升，2024年境外营业收入同比增加221.48%至3.75亿元，毛利率为61.67%。

公司在AI领域积极深耕，优化自研大模型，提升游戏开发效率，开发的织梦大模型具备强大的知识容量和任务处理能力。

战略投资企业自然选择（深圳）智能有限公司的3DAI伴侣应用《EVE》即将内测。

新品储备丰富，新游《龙之谷世界》已于2025年2月上线，为2025Q1业绩增长贡献重要；《数码宝贝：源码》将于4月25日上线，《盗墓笔记：启程》于4月10日开启测试，此外还有多个知名IP的新产品正在开发中。

投资建议方面，公司复古情怀类游戏和创新品类表现优异，预计2025-2027年归母净利润分别为20.10亿元、23.16亿元、25.80亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、核心人才流失、产品上线进度及市场表现不及预期、买量成本提升及宏观经济波动影响文娱消费。