中国金茂：国投证券-中国金茂-00817.HK-产品品质领先，财务表现稳健-250902

投资标的：中国金茂（00817.HK） 推荐理由：公司在核心城市销售增长强劲，2025年上半年同比增长20%。

新项目快速推盘，运营效率提升，财务稳健，融资成本创新低，预计未来收入和净利润持续增长，给予买入-A评级，目标价2.1港元。

- 中国金茂2025年上半年销售金额同比增长20%，核心城市贡献显著，运营效率持续提升。

- 新增土地获取聚焦核心城市，项目推盘节奏紧凑，支撑销售规模增长。

- 上半年总收入增长14%，融资成本创新低，财务结构优化，维持买入-A投资评级，目标价2.1港元。

中国金茂（00817.HK）在2025年上半年的销售金额同比增长20%，达到534亿元，住宅平均签约单价提升至约2.6万/㎡，其中74.5%的销售额来自前十核心城市，尤其是上海和北京贡献超过三成。

运营效率持续提升，新获取的16个项目在本年度内完成首开，平均首开周期为4.8个月，开盘去化率为81%，经营现金流回正周期为11.4个月。

在拿地拓展方面，中国金茂聚焦核心城市和核心板块，上半年新增土地获取16个项目，总计容建筑面积145万平方米，总地价492亿元，权益地价222亿元，全部位于一二线城市，其中北京和上海的投资占比达到66%。

财务表现方面，上半年总收入为251.1亿元，同比增长14%，物业开发板块收入为200.4亿元，同比增长17%。

利润方面，含投资物业公允价值损益为10.9亿元，同比增长8%；不含该部分损益的利润为11.2亿元，同比增长2%。

融资成本持续下降，公司成功发行多笔低利率债券，平均融资成本为2.70%，较2024年底显著下降。

投资建议方面，给予买入-A投资评级，6个月目标价为2.1港元，预计2025-2027年的收入增速分别为8.4%、5.1%和0.4%，净利润增速分别为6.6%、19.9%和16.2%。

当前股价对应市净率为0.3倍，低于恒生地产建筑业成分股的平均市净率0.66倍。

风险提示包括地产调控政策超预期收紧和行业销售下行超预期。