诺诚健华：长城证券-诺诚健华-688428-奥布替尼持续放量，推出B7H3 ADC创新管线-250401

投资标的：诺诚健华（688428） 推荐理由：公司凭借奥布替尼持续放量，预计2024年收入突破10亿元，且新适应症推进迅速，毛利率改善，研发支出高位，未来有望打开第二成长曲线。

维持“买入”评级。

诺诚健华2024年营业收入达10.1亿元，同比增长36.7%，归母净亏损缩窄至4.4亿元。

奥布替尼收入持续增长，预计未来适应症扩展将进一步推动业绩提升。

公司推出靶向B7H3的新型ADC，丰富肿瘤管线布局，未来有望实现多项重要临床进展。

维持“买入”评级，预计2025-2027年收入将保持快速增长。

诺诚健华在2024年实现营业收入10.1亿元，同比增长36.7%；归母净亏损4.4亿元，同比缩窄30.2%。

奥布替尼的收入持续高增，2024年达到10.0亿元，同比增长49.1%，主要得益于r/rMZL适应症纳入医保后的快速放量以及商业化团队能力的提升。

到2025年3月，奥布替尼在血液瘤领域有三项适应症贡献收入，一项适应症处于NDA阶段。

在自免领域，ITP、MS、SLE等适应症已推进至临床2/3期，新适应症的推进将为奥布替尼收入增长提供持续动力。

2024年毛利润为8.7亿元，同比增长42.8%；毛利率为86.3%，同比提高3.7个百分点，主要由于单位销售成本下降。

费用支出方面，销售费用增长14.5%，管理费用下降8.5%，研发费用增长7.6%。

研发费用的增长主要是为了推进技术平台创新及临床研究。

2025年1月，诺诚健华与康诺亚、天诺健成及Prolium签订独占许可协议，授权Prolium在全球非肿瘤领域及除亚洲以外的全球肿瘤领域开展ICP-B02的开发、注册、生产和商业化。

公司将继续加强在关键市场的临床开发和注册事务能力。

公司推出靶向B7H3的新型ADC（ICP-B794），计划于2025年上半年递交IND申请。

2025年将有多个重要催化剂，包括奥布替尼的多个适应症获批上市、临床数据读出等。

投资建议方面，诺诚健华是国内淋巴瘤市场的领军者，预计2025-2027年收入分别为13.83亿元、17.97亿元和22.22亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括临床试验进度不及预期、药品注册审评进度或结果不及预期、地缘政治不确定性及尚未盈利的风险。