海信家电：开源证券-海信家电-000921-公司信息更新报告：2025Q1盈利能力保持稳健提升，外销表现亮眼-250430

投资标的：海信家电（000921） 推荐理由：2025Q1公司盈利能力持续提升，外销表现亮眼，归母净利润同比增长14.9%。

预计未来三年净利润将稳步增长，内销受益于以旧换新，外销盈利能力持续优化，维持“买入”评级。

风险提示包括内销竞争加剧和原材料价格波动。

- 海信家电2025Q1实现营收248.4亿元，归母净利润11.3亿元，盈利能力稳健提升，外销表现亮眼。

- 预计2025-2027年归母净利润将上调至38.4/43.4/48.3亿元，维持“买入”评级。

- 风险因素包括内销竞争加剧和原材料价格波动。

海信家电2025年第一季度的盈利能力保持稳健提升，海外市场表现突出。

公司实现营收248.4亿元，同比增长5.8%；归母净利润11.3亿元，同比增长14.9%；扣非归母净利润10.1亿元，同比增长20.3%。

外销业务表现亮眼，结合降本增效及产品结构优化，盈利能力持续提升。

盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润分别为38.4亿、43.4亿和48.3亿，对应的每股收益（EPS）分别为2.77元、3.13元和3.49元，当前股价对应的市盈率（PE）为10.0、8.8和7.9倍。

在业务分布上，中央空调业务重回增长，海信系多联机市场占有率超过20%，预计能有效抵御地产风险；家用空调业务实现较快增长，外销增速更高。

根据产业在线数据，2025年第一季度海信空调内销和外销同比分别增长9%和32%。

海信新风空调的全渠道销售额占有率达到42.8%，位居第一。

冰冷洗业务保持高个位数增长，2025年1-2月海信冰箱的内销和外销同比分别增长12%和22%，内销线下占有率位居前两名，线上和线下占有率同比提升2.6个百分点。

此外，三电公司获得新能源车HVAC大单，随着订单释放，收入有望逐渐回暖。

毛利率为21.4%，同比下降0.2个百分点，主要由于低毛利率的外销业务增长较快。

期间费用率为15.3%，同比下降0.4个百分点。

净利率为6.6%，同比提升0.03个百分点，归母净利率为4.5%，同比提升0.4个百分点，扣非净利率为4.1%，同比提升0.5个百分点，显示盈利能力稳健提升。

风险提示包括内销竞争加剧、原材料价格风险以及海外自有品牌建设不及预期等。

整体维持“买入”评级。