光大证券-2025年一季度美国经济数据点评：关税滞胀效应显现，美国经济增速转负-250501

- 2025年一季度美国GDP年化季率初值为-0.3%，消费与出口均显著回落，显示经济增速转负，关税效应显现。

- 个人消费支出环比增速为+1.8%，低于前值，投资增速因库存变动回升，私人投资环比增速为+21.9%。

- 美联储面临“滞胀”压力，市场预期2025年降息4次，首次降息可能在6月。

- 净出口因“抢进口”效应显著拖累GDP增速，进口环比增速为+41.3%。

- 风险因素包括经济超预期回落、地缘政治紧张及国际贸易摩擦加剧。

2025年一季度美国经济数据显示，GDP年化季率初值为-0.3%，低于预期的+0.3%和前值的+2.4%。

这一结果反映出关税政策对美国经济的负面影响，导致经济增速转负。

消费方面，个人消费支出环比年化增速为+1.8%，低于前值的+4.0%，显示出消费者信心下降，消费市场转弱。

耐用品消费特别疲软，汽车及部件消费大幅下降。

投资方面，由于关税预期，企业加快补库，私人投资环比年化增速为+21.9%，显著高于前值的-5.6%。

非住宅投资也有所回升，但住宅投资增速回落，受到利率上升的影响。

净出口方面，因“抢进口”效应，进口增速大幅上升至+41.3%，明显拖累GDP增速，净出口对GDP的贡献为-4.8个百分点。

物价方面，核心PCE物价指数年化季率为+3.5%，高于前值的+2.6%，显示出经济滞胀的风险加大。

市场预期美联储可能在2025年6月开始降息，累计降息次数可能达到4次。

整体来看，关税政策的实施显著加剧了美国经济的滞胀风险，短期内经济增速将受到持续压力，未来的经济数据将对美联储的决策产生重要影响。

风险因素包括经济超预期回落、地缘政治形势变化及国际贸易摩擦加剧。