广汽集团：东吴证券-广汽集团-601238-2025半年报点评：业绩表现略低预期，静待一体化改革效果显现-250830

投资标的：广汽集团（601238） 推荐理由：尽管2025年上半年业绩略低于预期，但公司在合资逐步触底、改革加速及与华为合作车型计划等方面具备潜力，预计未来将带来销量增量，维持“买入”评级。

广汽集团2025年半年报业绩略低于预期，Q2归母净利润为-18.1亿元，毛利率转负。

尽管销量环比有所改善，但新能源车型销量仍未达标，整体业绩受到行业竞争加剧影响。

考虑到未来改革和与华为的合作前景，维持“买入”评级，但需关注行业风险和合作进展。

广汽集团发布了2025年半年报，业绩表现略低于预期。

2025年第二季度，公司营收为227.3亿元，同比下降8%，环比增长14%。

归母净利润为-18.1亿元，较2024年第二季度的3.0亿元和2025年第一季度的-7.3亿元有所下降。

扣非后归母净利润为-20.5亿元，较2024年第二季度的-10.3亿元和2025年第一季度的-8.9亿元也有所恶化。

在营收方面，广汽乘用车和广汽埃安的Q2批发销量分别为7.7万辆和6.2万辆，同比下降25%和21%，环比增长11%和31%。

广汽自主的ASP为16.4万元，同比增加20%，环比下降4%。

毛利率方面，Q2销售毛利率为-3.4%，同比下降10个百分点，环比下降3.6个百分点，毛利率转为负值主要是由于新车型销量未达预期。

投资收益方面，广丰表现较佳，而广本销量和利润仍承压。

广汽本田和广汽丰田的Q2销量分别为6.2万辆和18.3万辆，同比下降32%和增长2%。

公司Q2投资收益总额为12.3亿元，同比下降13%，环比增长5%。

由于行业竞争加剧，公司上半年整体业绩低于预期，盈利预测也下调至2025/2026/2027年归母净利润分别为-3.6亿元、13亿元和46亿元。

对应的2026/2027年PE为59倍和17倍。

尽管如此，考虑到合资公司触底，集团改革加速，以及与华为的合作车型计划将在2026年发布，仍维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧和对外合作进展低于预期。