水晶光电：长城证券-水晶光电-002273-25H1业绩稳健增长，车载与AR/VR加速突破-250908

投资标的：水晶光电（002273） 推荐理由：公司2025年上半年业绩稳健增长，聚焦消费电子、车载光学和AR/VR三大核心业务，盈利能力持续提升。

受益于AI手机、智能驾驶及AR/VR设备发展，未来成长动能强劲，预计未来三年净利润将持续上升。

- 水晶光电2025年上半年业绩稳健增长，营收同比增长13.77%，归母净利润同比增长17.35%，盈利能力持续提升。

- 公司聚焦消费电子、车载光学和AR/VR三大核心业务，积极推进技术创新和市场拓展，特别是在车载光学和AR/VR领域取得显著突破。

- 预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，关注汇率波动、需求恢复及市场竞争等风险因素。

水晶光电（002273）在2025年上半年实现稳健增长，营收达到30.20亿元，同比增加13.77%；归母净利润为5.01亿元，同比增长17.35%；扣非净利润为4.46亿元，同比上升14.10%。

第二季度的表现同样强劲，营收为15.38亿元，同比增加17.45%，环比增长3.75%；归母净利润为2.80亿元，同比上升12.80%，环比增长26.70%。

公司在消费电子、车载光学和AR/VR三大核心业务上持续发力，通过资源整合和管理升级来增强竞争力。

2025年上半年，整体毛利率为29.46%，净利率为16.81%，显示出盈利能力的改善。

费用方面，销售、管理、研发和财务费用率分别为1.19%、5.23%、6.41%和负0.92%。

在消费电子业务方面，公司与北美及韩系客户深化合作，扩建越南基地以增强高端滤光片产线，微棱镜产品竞争力持续提升，单反相机业务保持稳定。

薄膜光学面板业务也实现了销售和利润的双增长，巩固了在手机市场的龙头地位。

在车载光学业务中，公司获得了AR-HUD项目的定点及多个主机厂订单，市场覆盖面扩大。

AR/VR业务方面，公司在反射光波导量产技术上取得突破，并与头部企业建立合作关系。

预计未来几年，公司归母净利润将分别达到12.49亿元、15.09亿元和18.04亿元，对应的每股收益（EPS）为0.90元、1.09元和1.30元，当前股价对应的市盈率（PE）为28倍、23倍和20倍。

风险方面包括汇率波动、下游需求恢复不及预期、技术革新和市场竞争风险。

整体维持“买入”评级，认为公司在AI手机、智能驾驶及AR/VR设备的发展中将持续受益。