巨化股份：长城证券-巨化股份-600160-公司1H25业绩同比高增，看好制冷剂行业长景气周期及公司新兴产品布局-250917

投资标的：巨化股份（600160） 推荐理由：公司2025年上半年业绩大幅增长，制冷剂行业进入长景气周期，产品价格易涨难跌。

同时，公司积极布局四代制冷剂及电子氟化液等新兴产品，为未来发展奠定基础，维持“买入”评级。

- 巨化股份2025年上半年业绩大幅增长，归母净利润同比上升145.84%，主要受益于制冷剂价格恢复性上涨。

- 公司在四代制冷剂和电子氟化液等新兴产品领域布局，未来发展潜力看好。

- 预计2025-2027年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级，但需关注行业周期性波动及环保风险。

巨化股份（600160）在2025年上半年的业绩表现出色，收入达到133.31亿元，同比增长10.36%；归母净利润为20.51亿元，同比增长145.84%。

第二季度的营业收入为75.31亿元，环比增长29.84%；归母净利润为12.42亿元，环比增长53.57%。

公司产品价格走势呈现分化，制冷剂价格回升，而非制冷剂产品整体供需疲弱，价格下行。

在产品收入方面，制冷剂、石化材料、基础化工产品等的收入分别为61.32亿元（同比增长41.97%）、20.18亿元（同比增长0.10%）、14.51亿元（同比下降18.60%）等。

毛利率方面，制冷剂毛利率为50.35%，同比提高22.54个百分点。

在产销量方面，氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料等的产量分别为60.21万吨（同比增长11.44%）、28.50万吨（同比下降5.12%）、6.91万吨（同比增长8.49%）等。

销售方面，制冷剂销量为15.46万吨，同比下降4.19%。

费用方面，销售费用同比下降17.88%，而财务费用同比上升101.82%。

经营活动产生的现金流净额为26.66亿元，同比增长340.51%；投资活动产生的现金流净额为-18.71亿元，同比下降36.93%。

制冷剂市场整体呈现企稳态势，主流品种价格在高位维持坚挺，预计未来产品价格易涨难跌，行业进入长景气周期。

公司布局四代制冷剂及氟化液系列产品，具备较强的市场前景。

投资建议方面，预计2025-2027年收入分别为286.09亿元、315.48亿元、337.57亿元，归母净利润分别为45.74亿元、57.92亿元、65.52亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业周期性波动、环保风险、新产品替代风险及生产配额紧缩风险。