海通国际-2025年6月物价数据点评：“破局”通胀，反内卷与扩内需-250713

- 6月CPI同比转正，食品价格拖累减弱，但服务价格仍需提振，显示居民资产负债表修复有限。

- PPI同比跌幅扩大，受高温降雨和外需不确定性影响，政策效果仍待观察。

- 要破解内卷困局，需有效扩内需政策的协同支持，同时关注经济基本面走势，以应对潜在的政策调整。

2025年6月的物价数据点评显示，通胀形势出现“破局”迹象，反映出内卷现象与扩内需政策的紧迫性。

报告指出，耐用消费品价格在“以旧换新”补贴政策的支持下，核心CPI同比小幅回升，但服务价格仍需提振，显示居民资产负债表修复进展有限，后续稳增长政策亟待跟进。

具体投资要点包括：6月CPI同比转正，食品价格拖累减弱，国际油价上涨推动能源价格上升；核心CPI环比持平，核心消费品CPI环比表现优于前两年，相关品类价格受政策支持保持强势，而服务价格则稳中偏弱。

同时，6月PPI同比跌幅扩大，受高温降雨影响，房地产和基建施工进度放缓；“反内卷”政策的效果仍待观察，尤其对光伏、水泥、钢铁等行业的供需格局影响。

此外，外需不确定性持续，出口行业价格承压，企业面临低价竞争和产能过剩的压力。

虽然政策推动下焦煤、螺纹钢、玻璃等工业品价格反弹，但这种修复更多反映预期而非基本面改善。

要真正破解内卷困局，必须协同发力扩内需政策。

当前经济面临内外部压力，包括关税局势、外需回暖的不确定性、消费需求透支以及地产销售投资调整。

如果单纯去产能，可能导致工业生产放缓和就业压力加剧。

因此，稳经济和化解内卷需依赖内需政策的支持。

最后，需关注经济基本面走势，若出口、制造业PMI和房地产数据明显走弱，货币和财政政策加码的可能性将增加。

风险提示方面，房地产走势仍存在不确定性，政策力度可能低于预期。