润泽科技：民生证券-润泽科技-300442-2024年年报&2025年一季报点评：不畏浮云遮望眼，看好AIDC全年景气度-250430

投资标的：润泽科技（300442） 推荐理由：公司AIDC业务持续增长，前瞻性布局智算中心，资源储备充足。

预计2025-2027年营业收入和归母利润稳步提升，受益于人工智能和云计算等产业趋势，看好公司未来发展，维持“推荐”评级。

- 润泽科技2024年实现营收43.65亿元，AIDC业务增长显著，占比提升，毛利率上升。

- 2025年Q1营收同比增长21.4%，但净利润下降，主要因成本增加。

- 公司加速布局智算中心，预计未来三年营收和利润将持续增长，维持“推荐”评级。

风险包括政策和竞争压力。

润泽科技（300442）于2025年4月28日发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年，公司实现营业收入43.65亿元，同比增长0.32%；归母净利润17.90亿元，同比增长1.62%；扣非归母净利润17.78亿元，同比增长4.07%。

2025年第一季度，公司实现营收11.98亿元，同比增长21.40%；归母净利润4.30亿元，同比下降9.29%；扣非归母净利润4.28亿元，同比下降8.97%。

在AIDC业务方面，2024年营收同比上涨21.03%，占总营收比重从27.56%提升到33.25%，毛利率同比上涨18.65个百分点。

2025年第一季度销售毛利率同比下降9.86个百分点，主要由于业务规模扩大导致成本增加。

公司在前瞻性布局方面，加速构建全国多园区智算集群，京津冀、长三角及大湾区三大园区共同发展。

截至2024年末，公司已累计交付14栋算力中心，部署机柜约8.2万架，成熟算力中心上架率超过90%。

公司通过“引流策略”吸引了众多头部AI客户入驻，并将逐渐减少高性能算力模组出售业务的投入，专注于新一代智算中心的建设交付。

在资源扩充方面，截至2024年末，公司能耗指标储备较2023年末增加约130%。

五大园区的项目已全部取得所需能耗，公司作为“液冷领先”的企业，交付了行业内首例整栋纯液冷智算中心，并将新一代冷板式液冷制冷技术应用于全国多园区新一代智算中心项目中。

投资建议方面，预计公司2025-2027年营业收入分别为65.3亿元、81.2亿元、99.3亿元，归母利润分别为23.8亿元、30.7亿元、38.6亿元，对应EPS分别为1.38元、1.79元和2.24元，04月29日收盘价P/E分别为33倍、26倍、21倍。

考虑到人工智能、云计算、5G等产业趋势，数据中心有望持续高增长。

综合考虑公司竞争优势和资源储备，维持“推荐”评级。

风险提示包括政策落地不及预期、行业竞争加剧以及业绩承诺可能不达标的风险。