皇马科技：东方证券-皇马科技-603181-业绩稳健增长，一季度毛利率提升-250420

投资标的：皇马科技（603181） 推荐理由：公司2024年业绩稳健增长，营业收入和净利分别同比增长23.17%和22.5%。

2025年一季度毛利率提升至26.68%，销量增长17%。

预计未来受益于海外市场份额提升，维持买入评级，目标价17.93元。

- 皇马科技2024年实现营业收入23.33亿元，同比增长23.17%，归母净利3.98亿元，同比增长22.5%，销量增长26.85%。

- 2025年一季度毛利率提升至26.68%，营业收入6.03亿元，同比增长13.47%，归母净利1.02亿元，同比增长15.77%。

- 公司在海外市场份额提升的潜力较大，预计2025-2027年每股收益分别为0.83、0.99和1.19元，目标价17.93元，维持买入评级。

皇马科技（603181）在2024年实现营业收入23.33亿元，同比增长23.17%；归母净利为3.98亿元，同比增长22.5%。

销量同比增长26.85%，但由于环氧丙烷价格下降，收入与利润增速略低于销量增长。

2025年第一季度，营业收入为6.03亿元，同比增长13.47%；归母净利为1.02亿元，同比增长15.77%。

整体销量增长17%，新划分的战略新兴板块销量同比增长31%。

毛利率从2024年第四季度的24.74%提升至26.68%。

公司出口产品毛利率高于国内，预计将受益于海外环氧丙烷产能退出带来的市场份额转移。

根据调整后的盈利预测，2025-2026年每股收益预测为0.83元和0.99元，2027年预测为1.19元。

按照可比公司2025年18倍市盈率，给予目标价17.93元，维持买入评级。

风险包括新项目投产进度低于预期及原料价格大幅波动。