新凤鸣：华鑫证券-新凤鸣-603225-公司事件点评报告：2024年业绩稳健增长，持续完善全产业链发展-250425

投资标的：新凤鸣（603225） 推荐理由：公司2024年业绩稳健增长，主要产品产量提升，营收稳步上升。

PTA项目扩产将进一步增强竞争力，预计未来业绩持续向好，投资性价比凸显。

维持“买入”评级，预期2025年净利润将达15.86亿元。

- 新凤鸣2024年营业总收入670.91亿元，同比增长9.15%；归母净利润11.00亿元，同比增长1.32%。

- 主要产品产量增长，涤纶长丝和涤纶短纤销量均有显著提升，PTA项目扩产进展顺利。

- 财务费用率上升主要因汇兑损失增加，经营现金流显著改善，预计未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。

新凤鸣在2024年度实现营业总收入670.91亿元，同比增长9.15%；归母净利润为11.00亿元，同比增长1.32%。

2024年第四季度单季度营业收入为178.94亿元，同比增长3.62%，环比下降0.17%；归母净利润为3.55亿元，同比增长77.92%，环比增长151.84%。

2024年主要产品产量方面，涤纶长丝产量为754.24万吨，同比增长10.90%；聚酯切片产量为4.12万吨，同比下降59.00%；涤纶短纤产量为127.01万吨，同比增长8.27%；PTA产量为51.17万吨，同比增长4.28%。

江苏新拓XCP03聚酯装置于2024年9月投产，并已达产。

财务方面，2024年公司财务费用率上升，主要因汇兑损失增加。

经营活动产生的现金流量净额为67.90亿元，较上年增加85.57%。

截至2024年底，公司涤纶长丝产能达805万吨，市占率超过12%，在国内民用涤纶长丝行业位居第二；涤纶短纤产能为120万吨，位居第一。

PTA项目方面，三期已于2024年底进入试生产，四期预计于2025年底投放，届时PTA总产能将突破1000万吨。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为15.86亿元、20.56亿元和24.67亿元，目前股价对应PE分别为10.5、8.1和6.7倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括下游需求波动风险、产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险以及新建项目不及预期的风险。