仙琚制药：东方证券-仙琚制药-002332-2025年中报点评：业绩短期承压，下半年有望改善-250903

投资标的：仙琚制药（002332） 推荐理由：公司2025年中报显示业绩短期承压，但下半年有望改善。

海外市场和新产品成为增长动力，丰富的产品储备及创新能力提升未来成长潜力。

预计2026年市盈率17倍，目标价12.81元，维持“买入”评级。

- 仙琚制药2025年上半年业绩承压，营收同比下降12.6%，主要受原料药价格下滑和制剂集采影响。

- 下半年有望改善，海外市场和新产品推广成为新的增长动力。

- 公司未来成长潜力充足，预计2025-2027年每股收益分别为0.61元、0.70元和0.86元，维持“买入”评级。

仙琚制药在2025年中报中显示业绩短期承压，预计下半年有望改善。

2025年上半年，公司实现营收18.69亿元，同比下降12.6%；归母净利润为3.08亿元，同比下降9.26%；扣非归母净利润为2.67亿元，同比下降19.52%。

业绩承压的原因包括：原料药价格下降、制剂业务受省际联盟集采和差比价影响、费用投入加大。

展望下半年，预计原料药出口“以量换价”现象逐步缓解，制剂业务受集采影响有望边际减弱。

海外市场和新产品将成为新的增长点。

尽管海外原料药价格下降，意大利子公司仍实现增长，海外市场整体营收5.41亿元，同比增加5.1%。

新产品方面，庚酸炔诺酮注射液和屈螺酮炔雌醇片的销售迅速放量，公司积极推进戊酸雌二醇和地屈孕酮片的准入和推广。

公司拥有丰富的产品储备，多个新药和复杂制剂即将获批。

与奥默医药合作开发的1类新药奥美克松钠处于NDA阶段，噻托溴铵吸入喷雾剂药械联合申报已获受理，改良型新药CZ1S长效镇痛注射剂预计于2026年第一季度申报上市，上半年有4个一致性评价产品获受理。

根据中报，盈利预测有所调整，预计2025-2027年每股收益分别为0.61元、0.70元和0.86元。

给予2026年17倍市盈率，对应目标价为12.81元，维持“买入”评级。

风险提示包括原料药和制剂销售不达预期、产品研发审批进度不达预期及市场波动风险。