福田汽车：财通证券-福田汽车-600166-加快中重卡高附加值业务的调整，拓展海外市场-250429

投资标的：福田汽车（600166） 推荐理由：公司加快中重卡高附加值业务调整，拓展海外市场，2025年一季度业绩显著增长，毛利率提升，海外布局及双品牌战略有望推动未来增长，预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“增持”评级。

福田汽车2024年营业收入和净利润大幅下滑，但2025年一季度业绩回暖，收入和净利润同比增长。

公司加快中重卡高附加值业务调整，重点拓展海外市场，推进双品牌战略。

预计2025-2027年净利润逐年增长，维持“增持”评级，但需警惕商用车市场和出口风险。

福田汽车发布了2024年度报告，2024年营业总收入为476.98亿元，同比下降14.97%；归母净利润为8054.28万元，同比下降91.14%。

2025年一季度营业总收入为148.01亿元，同比增长15.01%；归母净利润为4.36亿元，同比增长70.08%。

毛利率提升至11.77%，同比提升1.5个百分点。

销售费用率为4.03%，管理费用率为2.94%，研发费用率为3.98%，各费用率均有所提升。

公司正在加快中重卡高附加值业务的调整，计划通过“银河系+星辉系”双轮驱动战略实现规模增长，构建天然气市场优势，强化竞争，快速突破小马力市场，并依托新产品A6、星辉巩固竞争优势。

新能源市场也将通过“直销+分销”双驱动实现突破，同时提升租赁和补能等生态能力。

在海外市场方面，公司将加快属地化布局，重点发展中重卡和皮卡业务，推进“福田+时代”双品牌战略，制定主动进攻方案，替代日韩系产品，拓展市场增长空间。

重商业务将迅速拓展，包括机械泵、星辉动力和A6平台，做好渠道建设，稳定美洲市场，快速突破中东、非洲和东南亚市场。

皮卡产品将快速拓展右舵、汽油机及部分区域电动车，重点开发南非、墨西哥等市场。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为11.56亿元、12.98亿元和16.79亿元，对应的市盈率分别为17.33倍、15.43倍和11.93倍，维持“增持”评级。

风险提示包括商用车景气度低于预期、出口不及预期以及行业竞争加剧。