协鑫集成：太平洋证券-协鑫集成-002506-2024年年报与2025年一季报点评：出货稳居前10，海外业务高增-250507

投资标的：协鑫集成（002506） 推荐理由：公司2024年出货21.414GW，稳居行业前十，海外业务大幅增长。

研发投入增加超40%，推出新技术和产品，市场竞争力增强。

预计2025-2027年营业收入和净利润将逐步回升，维持“买入”评级。

- 协鑫集成2024年年报显示，营业收入小幅增长，但归母净利润大幅下滑，Q4表现不佳。

- 2025年一季度报告显示，营业收入同比增长，归母净利润亏损加剧，海外业务持续高增，出货量稳居前十。

- 公司积极研发新技术，丰富产品矩阵，预计未来几年营业收入和净利润将逐步回升，维持“买入”评级。

协鑫集成（002506）最近发布了2024年年度报告和2025年一季度报告。

2024年，公司实现营业收入162.40亿元，同比增长1.70%；归母净利润为0.68亿元，同比下降56.70%。

其中，第四季度营收为42.50亿元，同比下降35.18%，环比增长9.61%；归母净利润为-0.14亿元，同比下降189.28%，环比下降135.29%。

在2025年一季度，公司实现营业收入31.55亿元，同比增长7.06%，环比下降25.75%；归母净利润为-1.98亿元，同比大幅增长911.39%，环比下降1354.18%。

公司在出货量方面稳居前十，全球化品牌助力海外业务实现显著增长。

2024年，公司实现出货21.414GW，位于行业前八名。

国内业务表现也相对强劲，在央国企大型项目中标规模上位居行业第四。

公司持续丰富产品矩阵，积极开拓新技术，研发投入同比增加超过40%。

2024年推出基于BC技术的高效组件GPC2.0，并推出碳链组件，实现全链路碳数据溯源，产品碳值较行业基准降低21.3%；还推出莲花组件Pro，发电增益高达12%。

投资建议方面，公司战略转型效果显著，海外业务实现高增长，光伏组件出货市占率稳居前十。

随着光伏产业链报价见底，行业盈利有望逐步修复，预计公司2025-2027年营业收入分别为176.60亿元、203.48亿元、239.16亿元；归母净利润分别为1.16亿元、2.18亿元、4.20亿元，对应EPS分别为0.02元、0.04元、0.07元，维持“买入”评级。

风险提示包括原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险和政策风险。