科思股份：财通证券-科思股份-300856-业绩阶段性承压，期待新品与产线落地提供动能-250830

投资标的：科思股份（300856） 推荐理由：公司作为全球防晒剂龙头，尽管业绩短期承压，但长期战略布局未受影响，多个项目按计划推进，且新品研发持续进行，未来有望迎来需求复苏与产品结构升级，维持“增持”评级。

- 科思股份2025年上半年业绩大幅下滑，收入和净利润分别同比下降48.7%和84.5%。

- 化妆品活性成分和合成香料业务均受到影响，毛利率明显下降。

- 公司长期战略布局持续推进，期待新产品和产线落地带来业绩改善，维持“增持”评级。

公司发布了2025年中报，1H25收入为7.2亿元，同比下降48.7%；归母净利润为0.65亿元，同比下降84.5%；扣非归母净利润为0.55亿元，同比下降86.2%。

单季度来看，2Q25收入为3.25亿元，同比下降53.2%；归母净利润为0.17亿元，同比下降91.4%。

化妆品活性成分的营收和毛利均出现下降，费用结构发生变化。

1H25中，化妆品活性成分及其原料营收为5.43亿元，同比下降54.8%，毛利率为35.3%，下降17.1个百分点；合成香料营收为1.65亿元，同比下降14.3%，毛利率为22.2%，微增0.04个百分点。

盈利能力方面，1H25毛利率和归母净利率分别为32.0%和9.1%，同比分别下降15.8个百分点和21.0个百分点。

费用方面，销售、管理和研发费用率分别为2.5%、14.4%和5.4%，同比分别上升1.0个百分点、7.4个百分点和0.8个百分点。

公司在防晒品和香料行业短期受到影响，但期待防晒剂龙头迎来经营拐点。

公司从事合成香料的研发、生产和销售已有20余年，在防晒剂领域具有优势，并计划继续扩充产品线。

马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目按计划推进，年产1.28万吨氨基酸表面活性剂项目已建设完成，年产2000吨高分子增稠剂卡波姆项目仍在建设中，新型防晒剂、物理防晒剂、卡波姆等新品研发持续推进。

投资建议方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.95亿元、4.81亿元和5.68亿元，对应PE分别为17.7倍、14.5倍和12.3倍，维持“增持”评级。