华东医药：东吴证券-华东医药-000963-2024年报点评：利润业绩略超预期，工业板块与工业微生物板块增长亮眼-250421

投资标的：华东医药（000963） 推荐理由：公司2024年利润业绩超预期，工业板块与工业微生物板块快速增长，创新药管线丰富，医美板块国内收入增长。

预计未来盈利持续提升，维持“买入”评级，风险主要来自新产品研发及市场推广不确定性。

- 华东医药2024年实现收入419.06亿元，归母净利润35.12亿元，利润业绩略超预期，工业板块和工业微生物板块增长显著。

- 医美板块收入下滑，海外市场受宏观经济影响较大，但国内市场表现良好，盈利能力持续提升。

- 公司创新药管线丰富，自研产品进入验收期，维持“买入”评级，未来盈利预测略有调整，风险主要来自新产品研发和市场推广的不确定性。

华东医药2024年报显示，公司实现收入419.06亿元，同比增长3.16%；归母净利润35.12亿元，同比增长23.72%；扣非归母净利润33.52亿元，同比增长22.48%。

2024年第四季度，公司实现收入104.28亿元，同比增长1.94%；归母净利润9.50亿元，同比增长46.16%；扣非归母净利润8.79亿元，同比增长50.88%。

工业板块在2024年实现快速增长，自研和代理产品逐步形成创新品种商业化梯队。

核心子公司中美华东2024年销售收入138.11亿元，同比增长13.05%；扣非归母净利润28.76亿元，同比增长29.04%；净资产收益率为25.33%。

利拉鲁肽注射液自2023年获批后持续增长，独家商业化的CAR-T产品在2024年3月获批后超额完成全年计划目标，乌司奴单抗注射液也已实现批量供货。

工业微生物板块销售收入达到7.11亿元，同比增长43.12%。

医美板块合计营业收入23.26亿元，同比下降4.94%。

海外医美收入约9.67亿元，同比下降25.81%；国内医美收入11.39亿元，同比增长8.32%。

公司在研管线丰富，聚焦肿瘤、内分泌和自身免疫领域，创新药管线已突破80项，自研产品进入验收期。

盈利预测方面，2025-2026年归母净利润预期调整为40.14亿元和45.39亿元，2027年预期为50.48亿元，对应当前市值的PE分别为17/15/14倍。

维持“买入”评级，风险提示包括新产品研发失败风险、市场推广不及预期风险及医药行业政策不确定性风险。