宁沪高速：东兴证券-宁沪高速-600377-盈利符合预期，投资收益波动导致当期利润下降-250903

投资标的：宁沪高速（600377） 推荐理由：公司盈利符合预期，收费公路业务收入略增，尤其沪宁高速收入显著提升。

成本下降及养护成本减少有助于盈利能力。

预计未来净利润稳步增长，维持“推荐”评级。

风险主要来自新建路产车流量及收费政策变化。

公司2025上半年营收94.06亿元，同比下降5.56%，归母净利润24.24亿元，同比下降11.81%，主要受投资收益波动影响。

沪宁高速收入增长明显，通行费收入达46.04亿元，同比增长1.65%。

预计未来净利润将逐年增长，维持“推荐”评级，但需关注新建路产车流量及收费政策风险。

宁沪高速（600377）2025年上半年实现营收94.06亿元，同比下降5.56%。

若剔除建造收入影响，营收同比下降0.99%。

归母净利润为24.24亿元，同比下降11.81%。

尽管营业毛利润同比增长4.31%，但由于联营企业投资收益减少及江苏银行分红周期变化，归母净利润出现下降。

收费公路业务收入略有增长，沪宁高速收入提升明显，上半年通行费收入为46.04亿元，同比增长1.65%，毛利率提升2.51个百分点至63.21%。

沪宁高速核心路产收入为26.63亿元，日均收入同比增长8.18%。

锡宜高速和常宜高速日均通行费收入分别下降28.08%和12.28%，主要由于沪宜高速公路部分路段改扩建施工。

宁杨长江大桥收入水平较低，预计在2026年有较大增长。

上半年营业成本剔除建造成本影响后同比下降6.37%，收费公路业务成本同比下降4.84%，主要由于养护成本大幅下降。

投资收益为7.00亿元，同比减少33.24%，主要受联营路桥公司投资收益下降及江苏银行分红周期调整影响。

预计公司2025-2027年的净利润分别为50.9亿、51.7亿和53.8亿，对应EPS分别为1.01、1.03和1.07元，现有股价PE分别为13.3X、13.1X和12.6X。

公司地处长三角核心区，具备天然地利优势，维持“推荐”评级。

风险提示包括新建路产车流量不及预期和收费政策变化等。